天风证券-复锐医疗科技-1696.HK-业绩再创新高，生态系统布局持续拓宽-220831

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　　事件：
　　2022年8月19日，公司发布2022年半年报：2022年H1实现营业收入174.5百万美元，同比增长39.3 pcts，实现归母净利润20.6百万美元，同比增长25.9 pcts；实现净利润20.5百万美元，同比增长18.2%；实现EBIT24.1百万美元，同比增长14.5 pcts。
　　点评：
　　新品及现有旗舰产品共同带动增长，各地区业绩表现优秀
　　公司2022年H1内毛利率小幅提升，从2021年H1的57.0 pcts增至2022年H1的57.1 pcts。核心业务能量源设备收入155.2百万美元，同比提升34.7pcts，主要来自Soprano、Harmony、Opus、Accent等传统平台及新平台Alma Ted。按地域划分：1）北美市场增长劲头保持强势，实现69.9百万美元收入，同比增长42.2pcts，主要归因于Alma品牌的强势地位、在销售业务方面的投资增长和Alma Ted的成功推出；2）亚太地区由2021年同期的33.7百万美元增长42.0%至2022年上半年的47.9百万美元，主要驱动因素为公司在中国整合复星牙科并成功推出LMNTOne，以及澳洲、韩国直营业务表现强劲；3）欧洲地区实现30.5百万美元收入，同比增长28.9pcts，主要受Soprano及意大利、法国、波兰分销渠道的强劲表现驱动；4）中东及非洲地区实现17.7百万美元收入，同比增长40.5pcts，主要由于以色列直营办公室持续扩张；5）拉丁美洲由2021年同期的6.1百万美元增长38.2%至2022年上半年的8.4百万美元。
　　直销占比稳步提升，线上线下营销造势
　　2022年上半年，公司销售及分销开支达到47.4百美元，同比增长57.9pcts，主要是由于销量增加后佣金开支增加，以及展销会、学术研讨会等营销活动重新举办。公司坚持贯彻直销市场拓展战略，2022年上半年内直销占总收入达64.8%，并在英国新设直销办公室，以支持市场对公司产品服务需求的强劲增长。营销推广方面，公司线上继续通过社交媒体账户针对全球客户进行教育宣传；线下恢复Alma Academy相关活动，并于疫情后首次参与AMWC及IMCAS会议。
　　研发加码投资布局，打造多元产品矩阵
　　2022年H1公司研发投入达8.3百万美元，同比增长3.5%。目前，公司10%的雇员为研发专家。2022年H1推出三款新品：1）Alma TED是一款基于超声波解决脱发问题的能量平台，采用Impact Delivery设计的专有探头，可提供非侵入性无创治疗；2）CBD+专业护肤平台是首个结合全光谱大麻二酚（CBD）科学优点的专业护肤解决方案，经证明能显著改善皮肤发红并舒缓敏感肌肤表层，其化妆品成分经临床试验证明可明显使肌肤恢复均衡，并使其恢复自然健康的状态；3）LMNT one是一款基于光波能量的嫩肤治疗产品，助力消费者在家即可实现肌肤年轻化。2022年上半年内，公司投资两家公司：1）天津星丝奕生物科技有限公司，从事丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋线产品的研发，以完善注射填充产品线布局；2）福州瑞克布朗医药科技有限公司，从事计算机辅助美学设计、修复产品以及独特无创贴面专用材料制造商和创新生物玻璃开发商，以扩大美容及数字牙科业务的产品范围。公司以研发驱动差异化新产品推出，布局新品与已有产品形成组合拳，推进各业务板块间融合，协同打造美丽健康生态系统。
　　盈利预测：随着疫情对公司运营的影响持续减弱，同时公司不断扩大业务版图，我们预计2022-2024年营业收入为23.78/26.80/29.61亿元，归母净利润分别为2.97/3.61/4.24亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复的影响、产品商业化不及预期、临床试验失败的风险