东海证券-2022年8月杰克逊霍尔年会点评：杰克逊霍尔年会召开，鲍威尔释放鹰派信号-220829

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　　事件：8月26日，杰克逊霍尔年会召开，鲍威尔就美国通胀形势及货币政策方向发表讲话，从表态来看整体偏鹰派。
　　会议主要提及以下几点：
　　1）重申FOMC首要目标仍为控制通胀。物价稳定为美联储责任，亦是经济发展基石。7月CPI虽小幅回落，但通胀水平的全面回落需要得到进一步验证。高通胀或至少还会持续1-2年，未来美联储必须调节通胀至2%目标水平。
　　2）9月议息会议不排除加息75bps的可能。虽加息可能使得经济在一段时间内承压，控制通胀也可能对就业市场形成影响，但加息仍将继续，利率将在一段时间内维持较高水平，9月点阵图水平亦可能上修。
　　3）回顾20世纪70年代“沃尔克时期”经验，美联储不宜过早放松货币政策。美联储最终需要严格的货币政策来遏制高通胀，以将其降低至21年春节前的稳定水平。
　　从背景来看，此次会议时间点处于7月和9月议息会议之间。回顾来看，7月末议息会议落地75bps，扭转市场对于100bps加息的预期，偏鸽预期下美股持续反弹，美债收益率和美元指数开始回落，黄金也从底部开始回升。随后7月美国CPI和PCE数据发布，二者均较前值小幅回落，整体通胀压力小幅释放后市场的鸽派预期基本定价结束。8月下旬部分官员开始发布鹰派表态，美股开始承压，美元指数开始重拾升势，于8月22日报收108.97的高位，突破6月的前高，也是近10年以来的新高。
　　总体来看，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表态偏鹰，表达了美联储控制通胀的决心，会继续加息。会后市场表现看，美国三大股指均跌超3%，美债实际利率和名义利率均有上行，黄金下跌。美元指数继续上行，叠加国内央行近期降息，中美货币政策有所背离，人民币短期或存一定贬值压力。后市来看，当前CME利率期货显示9月加息75bps的概率近64%，较8月19日的47%明显上升。展望9月议息会议点阵图水平亦可能上修。当前讨论明年降息或为时尚早，后续市场预期或继续围绕通胀和经济数据的情况而调整。
　　风险提示。美国加息幅度超预期；通胀回落幅度不及预期。