银河证券-家家悦-603708-短期线下门店调整优化经营效率，长期供应链整合及全渠道优势有望持续发力-220831

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　　事件
　　2022年上半年公司实现营业收入93.79亿元，同比上升6.58%；实现归属母公司净利润1.73亿元，同比下降5.67%；实现归属母公司扣非净利润1.56亿元，同比上升2.18%。经营现金流量净额为8.85亿元，较上年同期上升21.21%。
　　全国化战略布局新增门店拉动营收高增，供应链平台和全渠道优势推动生鲜业务亮眼表现
　　从行业角度来看，商业收入占比96.34%仍为公司主要营收来源，较去年同期小幅上升，贡献了96.34%的营收增量；工业及其他营收增速较大但基数占比仍较小。
　　从产品角度来看，营收的增量全部来自于生鲜和食品化洗业务。
　　2022年上半年，消费总体呈恢复态势，受益于公司生鲜农产品全产业链的供应链平台以及线上线下融合的全渠道服务，生鲜和食品化洗业务分别实现了8.92%，6.61%的增速，贡献营收增量54.54%，46.88%；百货业务拉低营收增量1.42%，考虑到消费者更多可能选择线上渠道购买百货类的可选商品，该品类的销售表现符合预期，对比之下，生鲜、食品化洗等必选品类的韧性更强。
　　从地区角度来看，核心地区烟威地区、山东其他地区以及省外地区分别实现了2.08%，16.54%，8.89%的增长，其中，山东其他地区贡献了64.82%的营收增量，主要原因系2022H1期间该地区新增店部数量较多，拉动主营业务收入增长。同时，公司除了做深区域市场，也坚持优化省外网络布局，报告期内拉动营收增量19.11%。
　　从季度角度来看，根据历史数据，由于超市促销宣传与节假日相关性更高，因此包含春节、元旦等节日的一季度为全年的相对旺季，二、三季度为公司相对的传统销售淡季。本年度上半年内Q1贡献了67.88%的营收增量，约为Q2的2倍，符合历史发展规律。虽然二季度为超市行业传统淡季，但是公司依靠供应链的整合，积极发展线上线下融合业务，2022Q2实现了营收4.57%的增长。
　　按业态拆分营收，2022H1疫情影响线下客流，但必选渠道的综合超市和社区生鲜食品超市实现收入正增长，主要原因系所售卖品类为民生保供的必需消费品类，同时公司通过加强线上线下的融合互动，优化线上运营效率和购物体验，完善渠道间布局。报告期末公司通过美团、京东等第三方平台及家家悦优鲜平台提供到家服务的门店511家，比年初增加了60多家，同时依托密集的门店布局和社群资源，通过线上订单、到店自提，增强线上线下的联动和导流。
　　乡村超市和其他业态营收同比下降，相比综合超市和社区生鲜食品超市业态，主要原因是渠道及平台覆盖相对不足所