国盛证券-22Q2财报分析（一）：A股盈利延续正增，哪些板块超预期？-220901

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　　业绩增长：A股盈利延续正增，科技与消费韧性超出预期
　　——2022年二季度，A股盈利增速延续下行态势，但盈利正增超出预期。此前市场普遍预期国内疫情等因素扰动之下消费、科技等板块盈利将显著承压并拖累A股盈利转入负增，而事实上，A股盈利保持了较强的韧性，科技与消费盈利增速甚至出现环比改善。
　　——全A/全A非金融22Q2业绩增速分别为2.6%/3.3%，环比分别变动-1.4%/-5.7%；主板/创业板/科创板增速分别为2.5%/-0.5%/18.5%，环比分别变动-1.7%/7.5%/-29.6%；沪深300增速为6.6%，环比变动3.1%。科技/可选消费/必需消费22Q2业绩增速环比分别回升3.6%/2.1%/1.9%。
　　盈利能力：费用管控改善ROE，毛利水平继续承压
　　——2022年二季度，A股ROE水平环比改善，销售净利率提升是主因，但毛利率延续低位反映成本继续承压，销售净利率与毛利率的走势分化表明企业盈利能力改善的更深层驱动在于费用管控能力的提升。
　　——全A非金融22Q2 ROE、毛利率、销售净利率分别为8.42%/17.81%/4.59%，较22Q1的百分比变动分别为0.29%/0.05%/1.81%。对ROE进行杜邦拆解，销售净利率提升，财务杠杆稳定，资产周转则产生拖累。
　　财务状况：财务杠杆保持低位，融资成本明显回落
　　——2022年二季度，A股财务杠杆保持低位，表明企业面临的财务风险不高，但同时也可能反映出企业较低的融资扩张意愿；公司财务费用率明显回落，表明从资金价格视角看，降息政策向企业的传导相对畅通。
　　——全A非金融22Q2资产负债率为59.77%，较22Q1的百分比变动为0.02%；财务费用率为0.97%，较22Q1的环比变动为-0.10%。
　　资产周转：各类资产周转环比普遍降速
　　——A股总资产周转率2020年以来环比首次降速，可能原因在于疫情扰动之下企业生产经营活动承压。全A非金融22Q2总资产周转率为0.631，较22Q1的百分比变动为-1.23%。
　　投资研发：支出同比增速自低位小幅回升
　　——A股投资研发活动小幅回暖，可能反映出企业未来预期的触底回升。全A非金融22Q2资本开支同比/研发支出同比分别为4.5%/17.5%，较22Q1分别变动1.5%/6.0%。
　　行业比较：行业业绩的绝对高增与边际提升
　　——2022Q2业绩保持较高增长的行业包括上游资源中的煤炭、有色金属、石油石化、基础化工，中游制造中的电力设备，科技中的通信，必需消费中的食品饮料，以及可选消费中的家电行业。其中石油石化、煤炭、电力设备、家用电器以及通信业绩高增的同时增速环比改善。
　　超预期视角：基于超预期标的占比观测强势板块
　　——从超预期标的占比看，上市板块强势板块指向主板，宽基指数指向沪深300，行业风格指向可选消费、科技、必需消费，行业包括通信、美容护理、家用电器、环保、电力设备、食品饮料、轻工制造、医药生物。
　　风险提示：1、上市公司业绩修正；2、宏观经济政策超预期波动；3、海内外疫情反复