上海证券-亿帆医药-002019-研发积极推进，531产品持续放量-220831

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　　投资摘要
　　事件概述
　　8月30日，公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入17.69亿元，同比下降25.58%，实现归母净利润1.61亿元，同比下降24.67%。
　　点评
　　创新药研发及现场检查工作积极推进。公司创新药F-627于2022年2月获得NMPA生物制品新药上市申请受理并于8月完成中国境内上市前GCP检查；欧洲上市申请完成D180技术审评。亿一生物及相关CRO机构于5月通过EMA的GCP现场核查；美国上市技术审评已完成全部工作，待疫情相关旅行限制影响消除，FDA将对北京亿一进行现场GMP核查。截至8月30日，亿一生物在中国、希腊、塞浦路斯、德国、巴西、瑞士等国家签署商业化合作协议，F-627全球上市进程逐渐加快。F-652的4个适应症于中美两国进行临床试验研究。
　　收入结构不断完善，531产品持续放量。2022上半年，公司国内药品制剂业务实现营业收入10.22亿元，同比下降33.60%，剔除头孢产品等合作产品推广服务收入的下降影响，国内药品制剂业务实现营收同比增长10.96%。531等自有产品（含进口经销产品）实现收入同比增长19.15%。公司于上半年获得盐酸氨溴索注射液、普乐沙福注射液和权益产品注射用头孢呋辛钠3个产品注册证书；完成了1类新药断金戒毒胶囊Ia临床试验健康人多次给药研究并达到预期目标，已获得Ib患者入组的遗传办批复；截至8月30日，公司国内药品制剂在研项目在今年已获得4个注册产品上市，尚在研发的项目共计51个，其中11个项目已处于报产或再注册阶段。
　　原料药板块持续承压。公司原料药业务中主要产品维生素B5受终端需求疲弱、消化低价库存等因素影响下导致客户采购需求下降，叠加疫情影响导致运力供给短缺，但在价格高位攀升的情况下，原料药板块整体毛利率较上年同期提升。待去库存影响逐渐消除，原料药维生素B5仍将为公司贡献利润。2022年上半年，公司继续保持了维生素B5类细分领域的市场领先地位，原料药事业部实现营业收入4.84亿元，同比下降16.17%。
　　核心假设或逻辑的主要风险
　　投资建议
　　公司创新药研发及现场检查工作持续推进，待疫情好转将迎来FDA对F-627批准前现场核查；头孢产品等部分合作产品纳入集采导致推广服务收入下降；维生素B5系列销售情况受终端需求、低价库存、疫情所致运力等影响。我们下调盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为46.87/51.63/57.34亿元，同比增长6.31%/10.16%/11.05%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.49/6.31/6.99亿元，EPS分别为0.45/0.51/0.57元。当前股价对应2022-2024年PE分别为26.78/23.30/21.02。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。