浙商证券-中国东航-600115-2022年中报点评：上海主基地航司首当其冲，22H1亏损187亿元-220831

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　　中国东航发布22年中报：22H1公司收入193.5亿元，同比-44%，归母净利润187.4亿元，亏幅同比扩大（21H1亏损52.1亿元）。其中Q2收入66.9亿元，同比-69%，亏损109.8亿元（21Q2亏损14.0亿元）。
　　经营数据：
　　22H1，公司ASK同比-48%、恢复至2019年同期的34%；RPK同比-56%、恢复至2019年同期的25%；客座率60.6%，同比21年、19年分别-10.2、-22.0pct。
　　22Q2，公司ASK同比-73%、恢复至2019年同期的20%；RPK同比-78%、恢复至2019年同期的15%；客座率62.3%，同比21年、19年分别-12.3、-20.5ppt。机队方面，截至2022年6月30日，公司合计运营750架飞机，上半年无引进和退出飞机。
　　上海主基地航司面临最严峻挑战，叠加高油价、人民币贬值，业绩承压
　　公司是Q2亏损最多的航司，我们认为主要因为4-5月上海全域静态化管理，公司作为上海主基地航司面临最严峻挑战，北京、广州等核心城市疫情反复，全国出行政策均较为严格。叠加高油价（4-6月航油进口完税价分别同比上涨83%、96%、98%）、人民币贬值（6月30日人民币较Q1末贬值约5.3%，较2021年底贬值约5.0%，公司22H1汇兑损失14.1亿元）的三重冲击。
　　投资建议
　　公司坐拥上海两场主基地优势，在最热门商务线京沪线的份额最高，随着票价市场化不断推进，看好需求恢复后，公司迎来盈利弹性释放。预计22-24年归母净利润-249、10、128亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫情反复，油价、汇率风险，安全事故风险等。