东方证券-绿盟科技-300369-中报点评：安全产品与服务业务保持稳健，持续受益数字经济发展-220901

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　　事件：绿盟科技公司发布22年中报，实现收入8.34亿（+8.1%），实现归母净利2.16亿，去年同期为0.08亿元，扣非净利-2.22亿，去年同期为-0.03亿。其中Q2单季度实现收入5.08亿（-4.1%），实现归母净利-1.01亿（-287.3%），实现扣非净利-1.08亿（-323.8%）。
　　产品和服务业务保持稳健，电信和能源行业表现优异。由于销售业务的季节性分布特点和疫情，公司业绩受到一定影响。分产品看，公司安全产品营收同比增长1.7%，安全服务营收同比增长23.9%。分应用行业看，电信行业营收同比增长34.8%，能源行业营收同比增长41.5%，金融行业营收同比下降18.6%，政府及事业单位行业营收同比下降8.4%。
　　毛利率降低。2022上半年公司综合毛利率为60.0%（-7.2pct），主要系疫情和原材料价格上涨。报告期内，销售期间总费用率为88.0%，同比提升17.3pct。销售费用率为42.1%，同比提升4.8pct。管理费用率为11.2%，同比提升1.0pct。研发费用率为33.6%，同比提升10.5pct，主要系公司加大新产品研发投入力度。
　　数字经济高速发展，公司有望在网络安全领域持续受益。作为国家级高新技术产业，公司提供信息安全产品、全方位安全解决方案和体系化安全运营服务，客户覆盖政府、电信运营商、金融、能源、互联网以及教育、医疗等行业。随着信息安全相关法律法规的实施，国家对于数字经济安全体系的强化，网络安全行业将会蓬勃发展，公司凭借行业领先的技术优势和丰富的行业经验预计会持续受益。
　　调整收入增速、毛利率及费用率，我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.30/0.46/0.63元（原预测22-23年EPS为0.67/0.89元）。考虑到公司21年、22年上半年收入不及预期，调低22年、23年收入和毛利率预期，参考可比公司给予公司23年28倍PE，对应目标价为12.88元，维持买入评级。
　　风险提示
　　网络安全市场竞争加剧；安全信创进展不及预期。