国金证券-石油化工行业掘金·中报业绩总结，上游资源下游炼化两手抓-220901

《国金证券-石油化工行业掘金·中报业绩总结，上游资源下游炼化两手抓-220901（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-石油化工行业掘金·中报业绩总结，上游资源下游炼化两手抓-220901（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　会议核心观点
　　高油价下重点推荐两大投资主线：我们认为即使出现俄乌局势缓解，伊核协议达成，美联储加息，美国释放战略库存，疫情再次爆发等情况导致油价下跌或者波动加剧，也不改变原油供求中长期持续紧张，价格中枢持续上行的基本面。我们重点推荐高油价环境下的两大投资主线，一是直接受益于油气价格上涨的油气资源板块，二是随着大体量高附加值产能投产可以持续压制，进而陆续摆脱高油价负面影响的民营大炼化板块。
　　油气资源板块：
　　受益于上半年全球油气供应紧张导致的价格上涨，国内龙头油气企业业绩出现大幅增长：其中中国海油营收及归母净利润大幅提升，2022年上半年实现营收2023.55亿元，同比增长84%，实现归母净利润718.87亿元，同比增长115.7%，创出历史新高。中国石油2022年上半年实现营收16146.21亿元，同比增长34.94%，实现归母净利润823.88亿元，同比增长55.34%。作为国内油气主要生产商，中国海油和中国石油持续推进增储上产，在高油价背景下盈利水平有望加速提升，配置价值突出。
　　油气加工板块（炼化板块）：
　　油气炼化龙头业绩相较一季度出现更为显著的结构性分化，其中民营大炼化龙头受益于高附加值项目陆续投产、产业链产品矩阵的持续拓宽以及远超行业平均水平的成本优势，营收保持高速增长，在高油价环境下彰显盈利韧性。而其他传统炼化企业的业绩则出现显著下滑，我们认为随着民营大炼化的大体量高附加值产品持续投产，对业绩的提升作用中长期来看将压制进而陆续摆脱高油价的负面影响。
　　从净利润体量来看：浙石化（荣盛石化，桐昆股份等）2022上半年实现净利润85.4亿，对股东业绩形成强大支撑。其中荣盛石化2022年上半年实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%，实现归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%；桐昆股份2022年上半年实现营业收入298.52亿元，同比微降1.11%，实现归母净利润23.02亿元，同比下降44.32%，主要受长丝产品持续处于景气低位影响。恒力石化2022年上半年实现营业收入1191.55亿元，同比增长13.94%，实现归母净利润80.27亿元，同比下降7.13%。
　　风险提示
　　1、地缘政治扰乱全球原油市场：俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件或造成供应端的不确定性，扰乱全球原油市场；
　　2、疫情爆发扰乱需求：当前奥密克戎对全球原油需求端影响已逐步减弱，但新型变种的出现存在对全球原油需求产生负面影响可能性；
　　3、美国持续释放战略库存增加边际供应：当前美国宣布释放100万桶/天战略原油库存，供应端或带来增量，后续如果美国持续增加战略库存释放量，或对全球原油供需平衡有所改善；
　　4、美联储加息或抑制终端需求：美联储加息或带动美元指数走强，而美元指数与原油价格通常为负相关走势，假使美联储加息或对原油价格产生扰动。
　　5、原油价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划：全球原油供应短缺担忧叠加俄乌冲突推动原油价格快速上涨，如果原油价格持续维持高位，油气公司存在修改当前资本开支计划可能性；
　　6、卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响：卫星数据误差包括与卫星定位直接有关的定位误差，以及与卫星信号传播和接收有关的系统误差。
　　7、其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响：由于第三方数据来源涉及联合国，各类商业机构，各国政府组织等，数据准确程度不一，从而有可能出现误差。
　　8、模型拟合误差对结果产生影响：由于数据体量较大，且数据并非完美，而模型也无法做到完美捕捉数据本身，从而导致误差。