光大证券-聚石化学-688669-2022年半年报点评：22H1公司营收高增，积极扩增磷化工及改性塑料产能-220831

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　　事件：8月30日晚，公司发布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营收21.20亿元，同比增长73.02%；实现归母净利润5824万元，同比增长8.09%；实现扣非后归母净利润5542万元，同比增长10.59%。2022Q2，公司单季度实现营收11.76亿元，同比增长79.73%，环比增长24.57%；实现归母净利润4129万元，同比增长49.67%，环比增长143.59%。
　　点评：
　　磷化工及改性塑料产品显著放量，22H1公司营收大幅提升
　　公司目前主营业务以磷化工、改性塑料粒子、改性塑料制品三大板块为主，受益于磷化工业务新收购子公司产能的释放以及改性塑料制品中导光板等产品的放量，公司2022H1营收取得显著增长。磷化工业务方面，公司传统磷化工业务以磷系阻燃剂产品为主，2022H1公司阻燃剂业务实现营收近1亿元，同比增长21.82%。
　　同时，公司于2021年下半年完成了龙华化工的收购，获得2.6万吨/年多聚磷酸产能和1.6万吨/年五氧化二磷产能，新增的多聚磷酸和五氧化二磷业务于2022H1为公司带来了1.94亿元的营收增量。改性塑料粒子业务方面，2022H1公司改性塑料粒子业务实现营收5.67亿元，同比提升约0.4%。改性塑料制品业务方面，得益于公司收购冠臻科技后新增透气膜产能的放量和公司导光板产品通过大客户验证进入量产阶段，2022H1公司改性塑料制品业务实现营收7.12亿元，同比大幅增长146.2%。然而由于上游原材料价格仍然处于高位，因此公司产品毛利率仍然呈现一定的压力。2022H1，公司毛利率约为12.32%，相较于2021年同期下滑3.62pct，相较于2020年同期下滑13.29pct。
　　积极扩增磷化工及改性塑料制品产能，拟收购上游资产完善产业链建设磷化工业务方面，公司于2022年1月对龙华化工增资3000万元推动龙华化工磷化工产品扩产，预计2022下半年龙华化工将新增1万吨/年五氧化二磷和5万吨/年多聚磷酸产能。此外，公司在报告期内也完成了工程塑料阻燃剂、可应用于电子电器的低成本阻燃剂的相关研发及中试工作，预计2022H2公司将有多个新型阻燃剂产品陆续投入量产。改性塑料粒子业务方面，2022H1公司募投项目投产新增3万吨/年改性塑料粒子产能，公司在安徽芜湖的子公司同步新增1万多吨/年改性塑料粒子产能。同时，公司也在积极投入PC、PP等塑料回收再生的研发及生产，预计2022H2将新增2万吨/年PC回收料产能。改性塑料制品业务方面，公司将持续扩增导光板产能，预计截至2023年公司导光板产能将由6000吨/年提升至2.4万吨/年。进一步地，为了更好地服务海外客户，公司在尼日利亚建成了相关卫生用品成品生产线，后续公司将把部分透气膜产能搬迁至非洲，从而在非洲本土打通卫生用品产业链。
　　8月19日，公司发布公告拟参与安徽海德化工科技有限公司破产重整投资人公开招募。海德化工主营异辛烷和MTBE等化工产品，其经营范围中包括有11.24万吨/年低烯烃液化气、8万吨/年芳烃油、13.58万吨/年MTBE、16.07万吨/年工业异辛烷等产品。公司对于海德化工的收购将有效降低公司原材料价格波动风险、完善公司产业链的布局、协同公司自建项目并深化产业结构。公司目前已在上游石化端有所业务涉猎，2022H1公司新增的液化石油气委托加工业务实现营收2.15亿元。
　　短期内，公司将以委托海德化工进行加工的方式为主，后续将启动以海德化工作为主体的16万吨异辛烷项目。