国金证券-心动公司-2400.HK-TapTap用户增长强劲，将进入自研产品周期-220831

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　　事件
　　 2022年8月31日，公司发布2022年上半年业绩公告，1H22公司实现收入15.94亿元，同比增长15.6%，归母净亏损3.86亿元，同比增长18.7%。
　　评论
　　收入超预期，研发费用率收窄。公司1H22营收同比增长15.6%，其中在《香肠派对》收入增长的带动下，游戏收入11.26亿元，同比增长8.0%，在TapTap用户规模增长带动下，信息服务收入4.68亿元，同比增长39.3%；1H22研发费用6.56亿元，同比增长14.0%，环比下降1.48%，研发费用率41.2%，同比下降0.6pct，环比下降9.1pct。
　　 TapTap平台：国内用户增长强劲，广告和游戏分发效率提升。国内版TapTap平均MAU达4173万，同比增长45.5%，新增发帖数量430万，同比增长43.9%，后续在Tapplay、星火编辑器等功能模块完善后有望进一步提升用户打开率，带动商业化效率提升；受个别游戏和海外疫情影响，国际版TapTap平均MAU达897万，同比下滑31.9%，已初步建立国际化团队，后续将针对重点地区发力。
　　游戏业务：自研游戏逐步上线，产品储备丰富，下半年有望开始进入产品周期。上半年公司老游戏《香肠派对》创用户及付费率新高，进一步证明公司做长生命周期游戏的模式具备可行性；自研游戏：海外初步试水反响良好，《派对之星》2月海外上线，4月国内上线，在日本多日处于IOS游戏免费榜前3，《T3 Arena》5月海外上线，上线后在11个国家及地区获得IOS游戏免费榜第一；下半年产品线：储备自研产品中《火炬之光：无限》预计下半年开启付费测试，《铃兰之剑》预计下半年开启海外测试。
　　投资建议
　　考虑到公司上半年收入超预期增长，新游戏自4Q22开始将陆续上线，我们预计2022/2023/2024年公司收入分别为33.75/46.51（上调8%）/53.48亿元，归母净利润为-7.1/-0.26/0.6亿元，EPS为-1.48/-0.06/0.12元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策风险；游戏上线不及预期；TapTap用户增长不及预期；TapTap商业化变现不及预期；老游戏流水下滑风险