德邦证券-精达股份-600577-扁线浪潮席卷，龙头先声夺人-210707

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投资要点精达股份：国内特种电磁线龙头，深耕行业三十余年。

公司是国内唯一一家销量达20万吨电磁线企业，产品包含漆包铜铝线、汽车电子线和特种导体等，拥有安徽、江苏、天津和广东四大生产基地，涉及家电、汽车、工业电机等多个下游。

公司财务稳健，营收持续稳步增长。

管理团队稳定，总经理等多位高管在精达工作超过20年。

20年以来公司治理结构改善，股权激励落地+实控人增资+引入战投，顶层架构完善助力公司驶向发展快车道。

扁线电机趋势确定，催生公司新主业。

扁线电机能量效率高、功率密度高、高集成度和低成本化，有望快速替代传统圆线电机。

扁线电机相比传统圆线槽满率提升30pct，可在更小的铜线绕组和定子体积质量下实现相同电机功率，降低整车电耗同时提升续航，降低电池用量进而降低成本，同时更小电机体积有利于实现电驱系统多合一集成。

同时，扁线绕线方式带来的低内阻提升电机能量转换效率，这也是改善整车续航和电池成本的重要因素。

20年国内扁线电机渗透率仅为18%，预计今年平均渗透率32%，明年提升至50%。

今年比亚迪、广汽等快速切换扁线电机，其他待上市潜在爆款车型蔚来ET7、智己、极氪等也均采用扁线电机。

公司与电装合作15年开始研发布局新能源车扁线，19年实现小批量出货，目前已完成日系、美系等核心客户认证。

扁线相比圆线技术的壁垒提升带来加工费溢价，公司作为先发者享受透率提升期第一波红利。

特种导线：公司又一快速增长极浮现。

继13年收购恒丰特导50%股权后，19年收购剩余股权，20年完成管理层更换，经营显著改善，20年利润增长68%，21Q1净利润0.2亿，已实现去年利润49.5%。

恒丰特导技术积淀强，产品附加值高，通过深耕军工并拓展通信下游，有望实现业绩持续增长。

盈利预测与投资建议。

受益吨利润较高的新能源扁线渗透率提升，公司将保持较快增长，预计21-23年归母净利润5.8、7.6和11.0亿元，对应PE23.7、18.0和12.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：扁线渗透率不及预期，新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。