财通证券-黄河旋风-600172-超硬材料主业高增，净利润同比+192%-220831

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　　公司发布2022年半年报：超硬材料主业高增，净利润同比+192%2022H1，公司实现营业收入12.75亿元，同比下降3.49%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长192.22%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长146.86%。2022Q2，公司实现营业收入6.70亿元，同比下降2.98%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长202.13%。
　　2022H1，公司实现毛利率36.55%，同比+4.82pct。公司期间费用率为23.41%，同比+2.93pct，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为7.24%/2.44%/13.73%，同比+0.04/+0.56/+2.33 pct。高毛利的培育钻收入占比提升，及工业金刚石供不应求下价格上涨，综合盈利能力显著提升。
　　定增加码培育钻产能，主业迎二次增长：公司作为国内金刚石及制品全产业链布局的企业，在产压机共3000余台，产能规模行业第二，是国内培育钻石/工业金刚石行业的龙头企业之一。2022年4月，公司拟向实控人子公司定增募资不超10.5亿元，其中8亿元用于HTHP法培育钻扩产，达产后预计年产58.66万克拉，年销售收入9.66亿元。国内珠宝品牌方开始布局C端零售市场，注入增量需求，公司产能释放后业绩有望持续快速增长。
　　技术实力领先，产品品级占优：公司经过20多年的技术积累，先后完成了1～20克拉高品级无色及彩色培育钻石合成技术开发，颜色等级达到国际领先水平，90%以上产品达到钻石颜色最高等级D级。公司的培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。目前公司已拥有大专以上的科技人员624人，占比28.57%；研究开发人员335人，占比15.34%。已形成一支平均年龄38岁的设计研发、工艺、试验工程技术队伍。
　　投资建议：黄河旋风（600172.SH）作为培育钻石&工业金刚石生产的领军企业，在产压机规模行业领先。公司主营产品供不应求，正加快产能布局把握行业发展机遇。随着高毛利的培育钻石占比提升、工业金刚石盈利能力恢复及财务费用压力边际改善后，公司业绩有望持续快速释放。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.10/5.51/7.67亿元，对应当前PE估值分别为48x/27x/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。