开源证券-埃斯顿-002747-中小盘信息更新：盈利能力相对稳定，2022H1业绩低于预期-220831

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　　2022 H1归母净利润同比增长21.32%，整体业绩低于预期
　　公司发布2022年半年度业绩报告，2022 H1实现营业收入16.55亿元，同比增长6.0%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长21.3%，扣非净利润0.35亿元，同比下降28.8%。其中，2022 Q2实现收入8.51亿元，同比下降8.1%，归母净利润0.16亿元，同比下降46.2%，扣非归母净利润0.1亿元，同比下降62.6%。二季度疫情对公司生产经营活动造成一定影响，整体业绩低于预期。后续伴随疫情后国内经济逐步复苏和人型机器人新兴市场拉动，我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为2.28/3.47/4.66亿元，对应EPS分别为0.26/0.40/0.54元/股，当前股价对应的PE分别为77.8/51.1/38.0倍，维持“买入”评级。
　　盈利能力保持相对稳定，股权激励计划彰显长期信心
　　公司2022 H1毛利率为33.1%，同比下降0.1pct，销售净利率为5.0%，同比提升0.3pct，盈利能力保持相对稳定。2022 H1公司期间费用率为30.4%，同比提升0.6pct，其中管理费用率同比下降2.2 pct，公司精细化管理程度有所加强。公司2022 H1存货为9.78亿元，同比增加28.77%，主要为芯片等产业链紧缺环节的提前备货。同时，公司发布长期激励计划(草案)，本次员工持股计划的股份总计不超过672.74万股，本期员工持股计划的目标对象不超过200人，主要为公司管理层和核心技术骨干，解锁条件为2022/2023年营收不低于38/52亿元。公司发布长期激励及员工持股计划，有助于促进公司向上发展，彰显长期发展信心。
　　后疫情时代工业机器人产量有望复苏，重点关注锂电场景需求
　　根据国家统计局发布数据，2022年上半年国内工业机器人产量为20.24万套，同比下降11.2%。随着制造业的复苏，为了压缩人力成本、减少对人力的依赖，制造业各领域对自动化需求会继续增加，工业机器人的产量有望很快恢复。目前工业机器人应用场景广泛，其中锂电制造的机器人需求增长较快，动力电池各环节生产线自动化水平仍有较大提高空间，对应工业机器人的潜在空间依然较大。
　　风险提示：疫情影响超预期风险；订单不及预期风险；行业竞争加剧风险