东方证券-金博股份-688598-2022 半年报点评：热场龙头持续领先，锂电交通有望接棒-220831

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　　公司发布2022年半年报，期间营收达8.5亿元，yoy+65.3%；归母净利3.7亿元，yoy+80.4%。公司Q2实现营收4亿，yoy+26.7%，环比-12%；归母净利1.7亿元，yoy+30.4%，环比-18.4%。
　　 Q2毛利率超50%，净利率维持42%高位。由于硅料紧缺压制光伏产业链开工，年初以来热场材料价格有所回落，公司Q2营收环比-12%。而毛利率、净利率环比仅下降2.1、3.3PCT，达51%、42%，在碳纤维价格仍处于高位下，展现了持续的成本优化成效。
　　 22H1研发费用率升至7.6%，研发团队持续壮大。22年6月底公司研发人数达104人，研发人员占比高达17.6%，22H1研发费用达0.6亿元，同比130%，在研项目既包括第三代半导体高纯硬毡、氢能碳纸等新产品开发，也含大丝束应用、预制体改造等成本优化项目。22年8月，公司审议通过对金博研究院的增资，注册资本由2亿元提升至7亿元，以加强研发强度，提升研发效率。
　　碳基复合材料平台雏形已现，半导体、锂电、交通多领域开花。凭借在光伏利基市场积累的技术、成本优势，公司将碳碳复合材料的应用，推广至更广阔的市场，在半导体、交通、锂电多领域形成对传统材料的替代，目前已和第三代半导体企业天科合达、氢能企业神力科技等达成战略合作，并成为比亚迪、广汽埃安新能源车企的碳陶刹车盘定点供应商。
　　由于上半年碳碳热场价格有所回落，我们下调公司光伏热场毛利率及营收假设，并考虑上半年公司碳陶刹车盘和锂电负极业务的突破，调整后公司2022-2024年归母净利为6.25、8.41、10.36亿元（原2022-2024为6.67、8.26、10.06亿元），根据可比公司22年48XPE的估值，维持买入评级，目标价325.44元。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、上游原材料产能释放不及预期、其他收益不及预期、碳陶刹车盘和锂电负极业务收益不及预期