国信证券-斯达半导-603290-财报点评：IGBT与碳化硅模块双轮驱动，新能源应用加速成长-220831

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　　1H22年业绩大幅增长，扣非归母净利润同比增长超134%。1H22公司实现营收11.54亿元(YoY+60.5%)，归母净利润3.47亿元(YoY+125.1%)，扣非归母净利润3.32亿元(YoY+134.1%)，毛利率40.89%(YoY+6.47pct)。公司2Q22单季度实现营收6.12亿元(YoY+55.2%, QoQ+13.0%)，归母净利润1.95亿元(YoY+147.4%，QoQ+29.1%)，扣非归母净利润1.87亿元(YoY+143.2%，QoQ+29.0%)，毛利率40.95%(YoY+6.35pct，QoQ+0.14pct)。
　　新能源应用营收大幅提升，工控与白电应用稳步增加。受益于光伏与新能源汽车需求增加，1H22公司新能源行业收入5.47亿元(占比47%，YoY+198.9%)，占比由21年34%提升至47%；此外，工控与电源行业收入5.66亿元(占比49%，YoY+198.9%)，变频白色家电及其他行业收入0.41亿元(占比4%，YoY+19.7%)，均保持稳步增长。
　　新能源汽车IGBT模块加速放量，产品技术不断升级。1H22公司主驱用IGBT模块持续放量，配套超50万辆新能源汽车，预计下半年配套数量将持续增加，其中A级及以上车型超过20万辆。此外，公司第六代Trench Field Stop650V/750VIGBT模块新增多个双电控混动以及纯电动车主驱的平台定点，1200VIGBT模块新增多个800V纯电动车的主驱项目定点，基于第七代微沟槽技术的IGBT芯片已通过客户验证，预计下半年开始批量供货。
　　碳化硅模块批量供货，定点数量稳步提升。1H22公司乘用车主驱用SiCMOSFET模块已开始大批量装车应用，同时新增多个搭载SiC模块的800V系统主驱项目定点，为公司24-30年业绩提供持续动力。此外，年产6万片6英寸SiC芯片项目稳步推进，碳化硅保供能力及产品竞争力将进一步提升。
　　新能源发电需求持续增加，光储用IGBT模块逐步放量。1H22在光伏储能需求拉动下，公司自主芯片的650V/1200VIGBT单管和模块已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，光伏1200VIGBT模块在系统地面电光伏电站和储能系统中开始批量应用。
　　投资建议：我们看好公司在新能源汽车与光伏IGBT模块以及车用SiC模块的先发优势以及客户拓展能力。预计公司22-24年归母净利润7.8/10.9/14.8亿元(YoY+94.8%/40.1%/36.1%)，对应22-24年PE分别为88.1/62.9/46.2倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，芯片产线建设不及预期等。