五矿证券-盐湖股份-000792-价量齐升支撑盈利充分释放，“稳定钾、扩大锂”加快战略落地-220831

《五矿证券-盐湖股份-000792-价量齐升支撑盈利充分释放，“稳定钾、扩大锂”加快战略落地-220831（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《五矿证券-盐湖股份-000792-价量齐升支撑盈利充分释放，“稳定钾、扩大锂”加快战略落地-220831（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件描述公司发布2022半年报：营收173.04亿元、同增180.81%，实现归母净利91.58亿元、同增333.09%，eps 1.7336元。其中，二单季度营收96.87亿元、同增207.95%，归母净利56.61亿元、同增328.4%，eps 1.0708元。
　　事件点评
　　周期的魅力：钾、锂“火力全开”，价量齐升带来盈利充分释放。（1）上半年公司业绩创下历史新高，毛利润134.85亿元比2021全年还要高出53%，综合毛利率高达77.93%，回到历史最佳水位。看钾业务：半年度公司生产氯化钾264万吨、销售296万吨，分别同增5.4%、12.5%，不仅饱和生产（全年产量计划570万吨）、还将总库存投放近半，在春耕期发挥了钾肥保供主力军的角色；上半年全球钾肥价格一路升至十年高位，公司的氯化钾销售均价跟随市场和中国大合同价（至2022年底为590美元/吨CFR）、同比上涨89%至4072元/吨，但仍是全球价格洼地，销售成本则同比下降2.6%至683元/吨，销量增长抵消了能源价格通胀的影响。看锂业务：上半年51.42%控股的蓝科锂业实现净利36.8亿元，产量1.53万吨、销量1.50万吨，分别同增80%和102%，主因新产能爬坡及库存释放；上半年碳酸锂销售均价39.6万元/吨，同比大涨414%，吨销售成本从2021年度的2.82万元降至2.53万元，吨营业总成本则从3.84万元增至6.09万元，我们判断主因蓝科与母公司间的成本和费用摊销机制所致。（2）着眼二单季，公司营收、净利分别环增27%、62%，均创历史新高，主要反映钾/锂产销与价格的进一步走高；22Q2氯化钾产量150万吨、销量151万吨，分别环增32%和4%，且在6月将95%氯化钾出厂价从3980元/吨上调至4480元/吨；22Q2碳酸锂产销0.83万吨、环增近20%，国内工碳市价也环比上涨11%至44.6万元/吨（含VAT）。
　　（3）向前看，鉴于全球粮价走高、钾肥的高供给集中度和长产能周期、白俄受制裁、极端气候、欧洲能源价格暴涨、海运物流不畅，叠加全球新能源产业对于锂原料的强劲需求，钾/锂价格大概率延续高位，对公司业绩构成强支撑。
　　未来更有可为：打造绿色低碳循环盐湖产业体系，高质量建设世界级盐湖产业基地。青海察尔汗盐湖是中国最大的可溶钾镁盐矿床，拥有氯化钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1204.2万吨、氯化镁储量40多亿吨。在发展思路上：（1）稳定钾：氯化钾装置产能500万吨，已形成国内最大钾肥生产基地、也是中国保障粮食安全的压舱石，公司正推动优化原卤采集量以及卤水氯化钾含量。
　　（2）扩大锂：蓝科锂业建成碳酸锂产能1+2合计3万吨/年，2万吨新线在6月底达产达标、日产稳定>100吨，主含量达到电池级标准、提升了产品附加值，后续通过沉锂母液回收等或将进一步实现产量提升；此外，公司已启动独立投建4万吨基础锂盐项目、总投资70.8亿元，2024年内建成投产后公司控股锂盐总产能将达到7万吨/年。（3）突破镁、开发钠、开发稀散元素。
　　维持公司“增持”评级。我们认为“中国本土优质锂资源战略重估”的逻辑将深化演绎，而保障粮食安全也更加迫切，公司资产具备独特稀缺性。我们预计公司2022-24年eps分别为3.18、3.19、3.05元，维持“增持”评级。
　　风险提示：1、若全球钾、锂资源的供应释放超预期，将导致商品价格下跌、公司业绩承压；