华安证券-大类资产配置月报第14期：美联储“鹰”声嘹亮，超配国内权益-220831

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　　美联储“鹰”声嘹亮，暂缓加息“已成泡影”
　　美联储主席鲍威尔在Jackson Hole上发表《货币政策与价格稳定》主题演讲，整体上看其“鹰派”论调大超预期。鲍威尔重申“抗通胀是首要任务”的基调，且更加辩证的去阐释通胀与经济的关系。同时，认为经济放缓是降通胀的“不幸代价”，否则会面临“更大的痛苦”，并指出“历史记录强烈警告不要过早放松政策”，有可能2023年全年货币政策中性利率维持在4%的高位。据此来看，当下美联储放缓加息节奏“已成泡影”，2023年由加息转变为降息周期的可能性明显下降。我们认为，美联储年内加息至3.5%左右目标区间仍是大概率事件。
　　海外鹰派发声预计将不会改变国内货币政策整体宽松偏积极
　　海外鹰派发声预计将不会改变国内货币政策整体宽松偏积极。按照7月底中央政治局会议要求，“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业信贷的支持”，8月15日政策利率OMO和MLF利率纷纷调降10bp，此举大超市场预期，8月22日1年期和5年期LPR分别调降5和15bp。在海外整体不断收紧货币的环境下，国内货币仍然超预期宽松，传达出一方面国内经济形势严峻仍需货币政策的不断支持，这是最重要原因，另一方面对照市场所担忧的国内CPI破“3”压力，决策层仍然坚持2019年以来的态度，即结构性通货膨胀不足以成为逆转货币的核心矛盾。因此Jackson hole的强硬鹰派发声仍不改国内货币政策以我为主、宽松偏积极的整体方向。