民生证券-容百科技-688005-2022年半年报点评：产能释放驱动业绩高增，新材料打造多元成长曲线-220831

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　　事件说明。2022年8月30日，公司发布半年报，22年H1实现营收115.53亿元，同比+221.62%；实现归母净利7.36亿元，同比+129.27%；扣非后归母净利7.23亿元，同比+173.43%。业绩整体符合我们预期。
　　二季度业绩表现亮眼。受益于市场高镍需求提升，公司业绩实现高增。营收和净利：公司2022Q2营收63.85亿元,同增190.46%，环增23.54%；归母净利润为4.43亿元，同增120.14%，环增51.58%；扣非后归母净利润为4.26亿元，同增144.32%，环增43.89%。
　　量+价显著提升。1）量：Q1出货量为1.72万吨；Q2出货量为1.85万吨，环比增加7.10%；H1出货量约3.5万吨，同增70%。2）价：单吨净利提升明显，Q1为1.7万元/吨，Q2为2.4万元/吨，环比提升41.18%；22年H1综合单吨净利为2.1万元/吨。
　　产品+客户结构持续优化。1）产品方面，22年H1中高镍产品材料占比已超90%。单晶产品销量同增超40%，9系产品销量同增超80%。中镍高电压单晶多款产品已过国内外客户认证，预计明年上半年开始量产；8系低钴单/多晶产品进入试生产阶段，预计22年Q4逐步量产；9系超高镍产品已配合国内客户大圆柱动力电池项目开发。2）客户方面，海外客户占比提升，如：SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft等，并与国内和欧洲主流主机厂保持密切合作关系。
　　产能稳步扩充，形成全球化布局。1）正极方面，湖北基地为12万吨/年，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地为4万吨/年，年底实现8万吨产能；韩国忠州1-1期0.5万吨/年产线已竣工验收，1-2期1.5万吨/年已于近期封顶，年底达2万吨/年产能；仙桃基地于3月动工建设，年底预计达3万吨产能。预计22年正极材料最大化产能达25万吨/年。2）前驱体方面，新增3万吨/年产能，总产能6.6万吨/年。预计2022年前驱体产能可达9.6万吨/年。
　　新型材料进展顺利。富锂锰基已过客户认证。LMFP具备产能0.62万吨/年，向两轮车客户出货200吨/月以上，并向四轮车客户每月吨级供货。预计LMFP+三元掺混产品22年年底完成量产认证，纯用23年Q1完成量产认证，23年实现部分车型批量应用。钠电材料实现每月吨级出货，至明年实现百吨/月出货。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年营收为313.33、528.00和680.00亿元，同比增速为205.4%、68.5%和28.8%；归母净利润为20.23、32.38和43.44亿元，同比增长122.1%、60.0%和34.2%。2022年8月30日现价对应22-24年PE为24、15和11倍。考虑到公司作为全球高镍三元正极材料龙头企业，新一体化布局推进顺利，产能有效释放，在手订单充足，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原料价格波动风险；产能扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险。