国开证券-从鲍威尔在全球央行行长会议上讲话看美联储政策取向-220829

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　　 2022年8月26日，2022年全球央行行长年会在美国的杰克逊霍尔召开，美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话。总结而言，其讲话包含三方面主要内容。第一，旗帜鲜明的表达了当前的主要矛盾仍然是通胀问题，即虽然当前存在货币政策紧缩过度的风险，但是当前的首要矛盾仍然是货币政策紧缩不足风险。第二，阐述了美联储严控通胀的逻辑。即当前通胀的成因是供给因素所致，而货币政策是需求端政策，为了降低通胀，需要平衡供给和需求，提高利率的货币政策就是要从需求端收缩需求以降低通胀，但降低通胀就需要家庭和企业承担利率成本上升、经济增长低于潜在增长、劳动力就业市场疲弱等代价。由于当前通胀水平远远高于2%的中性通胀目标水平，且就业市场劳动力供给极度紧张，因此，加息不能停止且力度要充足。第三，从上世纪七八十年代的政策实践中，总结了美联储在管理通胀上的三个经验教训，即向市场传递出美联储有能力将通胀稳定在2%目标的信心；强调通胀预期作为“锚”的作用；明确了政策紧缩不足的风险。
　　通过梳理鲍威尔在本次年会上讲话内容，可以从当前通胀成因、价格稳定的重要性、美联储的责任以及未来政策取向四个方面帮助我们认清当前美联储政策的政策逻辑。
　　风险提示：美联储利率上升过快加剧市场波动风险