信达证券-京东方A-000725-200亿定增获核准，加速全面布局-210707

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[Table_S事件：2021ummar年y7月7日，京东方A非公开发行不超过69.60亿股A股股票申请获得中国证监会核准。

根据先前公告显示，约200亿元募资中，65亿元将用于收购武汉京东方光电24.06%股权；60亿元将用于重庆京东方6代柔性AMOLED生产线项目增资建设；10亿元将用于云南创视界光电12英寸硅基OLED项目增资建设；其他资金将用于成都京东方医院增资建设、偿还福州城投贷款和补充流动资金。

点评：？平价回购主力产线股权。

武汉京东方光电是公司于2017年与武汉临空港工发投以及长柏基金共同成立的G10.5代TFT-LCD生产线（B17）的归属企业。

此次公司拟使用募资中65亿元收购武汉京东方24.06%股权，收购完成后公司将拥有武汉线47.14%的股权。

目前武汉线已按既定计划完成产能爬坡，二季度投片量已达120K/月设计产能，再加之当前面板行业景气度高企，公司此时以注册资本溢价3.9%的价格回购武汉线股权性价比十足，该交易有望快速为公司带来可观业绩增量。

？客户进展顺利，OLED静待开花结果。

公司是国内最早布局OLED面板的龙头厂商，产能位居全球第二。

而重庆京东方是公司与重庆市产业基金在2018年共同成立的第6代AMOLED(柔性)生产线（B12）的归属企业。

该条产线预计总投资额460亿元，注册资本260亿元，其中京东方出资100亿，持股比例为38.46%。

此次增资重庆线将帮助公司扩大在OLED业务的领先优势，进一步加速产线建设和客户拓展。

此外，凭借领先的技术储备和产能规模，公司OLED产品客户开拓进展顺利。

1）公司已于4Q20开始为海外大客户供应OLED面板，并于2021年开始批量供货，根据Omdia预计，2021年公司将为其供应900万片OLED面板。

2）公司还将OLED产品导入新客户三星，公司将从2021年开始为其GalaxyM系列供应OLED面板。

3）公司OLED屏幕导入OPPO新款走量机型Reno6系列。

？VR新型显示赛道，龙头多点布局。

随着Facebook持续推动VR内容建设，虚拟现实市场发展迅速，相应VR头盔/AR眼睛等微型显示产品对硅基OLED显示面板需求正持续增长。

MarketsandMarketsTM预计2024年微型OLED市场将达到近16亿美元。

公司云南创视界光电硅基OLED生产线为国内首条具备大规模量产能力的硅基OLED生产线，技术处于国际领先地位，相关技术产品填补了国内民用微显示器件产业空白。

此次增资建设具备更高制程的12英寸OLED微显示器件生产线将持续保障公司竞争力，可形成年均523万片OLED微型显示器的产能，满足AR/VR市场需求。

？盈利预测与投资评级：受益于行业格局改善，公司业绩正逐步释放，我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为201.47/230.79/260.11亿元，对应当前PE分别为11/9/8倍。

我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。

？风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。