星展证券-金力永磁-300748-构建全面碳中和绿色产业链-220831

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　　投资新要点
　　22H1营收实现33亿元，同比增长85%，归母净利润实现4.6亿元，同比增长111%。
　　新能源车板块营收增长234%，为第一大业务板块。公司为全球领先的新能源车驱动电机磁钢供应商，受益于全球头部客户特斯拉、比亚迪车型销量大幅增长，上半年营收中新能源车板块实现营收10.58亿元（同比增长234%），占比提升至32%，去年同期占比仅17.7%。此外，节能变频空调、风机、3C领域营收分别为9.84亿元、5.53亿元、0.99亿元，增速分别为26.7%、13%、89%。
　　战略布局收购多个优质标的，构建完整绿色产业链。公司上半年战略收购了银海新材51%股权，信阳圆创46%股权，苏州圆格51%股权，垂直整合产业链，向上拓展至稀土永磁回收领域，向下提升了3C领域磁材研发及产能。
　　依托稀土价格及公司产能增长，公司产品量价齐升。公司上半年包头新工厂8000t产能达产，生产高性能稀土永磁材料6232吨，其中使用晶界渗透技术的有4160吨，其中超高牌号产品有2493吨，同期公司销售钕铁硼磁钢5933吨，同比增长8.9%。22H1产品ASP为55.7万元/吨，同比增长67.7%。
　　估值
　　受益于新能源车客户订单大规模放量，我们将22/23年营收预测分别上调至71亿、87亿，归母净利润上调至8亿、10亿，维持“强于大市”评级，当前股价对应23年PE为32x。
　　主要风险
　　主要风险包括原材料价格波动，主要客户流失，以及下游行业的政策变化。