国金证券-8月PMI点评：总量弱企稳，产需略分化-220831

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　　事件：
　　8月31日，国家统计局公布8月PMI指数，制造业PMI指数录得49.4%、较上月回升0.4个百分点。
　　点评：
　　PMI略有回升，需求略回升、生产相对平淡，或部分受高温、缺电等干扰制造业PMI略好于预期，需求略升、生产平淡。8月，制造业PMI录得49.4%、仍低于临界值，略高于市场平均预期的49.2%和前值的49.0%，多数分项指标较上月小幅改善；其中，新订单和新出口订单指数均较上月回升0.7个百分点，进口指数回升幅度更大、达0.9个百分点，而生产指数录得49.8%、与上月持平。
　　生产平淡，可能部分受到高温天气、缺电等影响。8月，原材料库存累积、在手订单增多，而产成品库存下降，或指向生产走平并非需求走弱的拖累，更多是生产本身的一些影响。尤其在8月高温、缺电下，一些地区采取限电限产可能对生产活动产生一定干扰，金属制品、有色冶炼、化学纤维等高耗能行业生产回落。
　　大中型企业景气回升、小型企业继续回落。8月，大型和中型企业PMI分别回升0.7和0.4个百分点、前者已回到临界值上方，小型企业景气连续2个月回落至47.6%；主要分项中，大型企业产需均回升、生产和新订单分别回升0.5和0.9个百分点；中、小企业生产回落、需求回升，但小型企业新出口订单继续回落。
　　非制造业延续回落，服务业预期和需求均弱化，但建筑业新订单创年内新高
　　服务业和建筑业PMI双双回落，或部分受疫情和高温等影响。8月，非制造业PMI录得52.6%、较上月回落1.2个百分点，其中，服务业和建筑业PMI分别回落0.9和2.7个百分至51.9%和56.5%，或部分缘于疫情和高温对线下活动的干扰；但服务业活动预期和新订单已连续2个月回落，后续变化仍需进一步跟踪。
　　稳增长“加力”或继续显现，建筑业新订单创年内新高。建筑业PMI回落可能受到高温对施工的影响，建筑业活动预期和新订单均改善，尤其是新订单连续4月回升至8月的53.4%、创年内新高；部分中观指标显示稳增长落地或有所加快，例如，沥青开工率在短暂回落后继续上行，水泥库存持续回落、价格回升等。
　　观点重申：新一轮稳增长“加力”、落地也在加快，对经济的支撑或逐步显现，但节奏和弹性仍需跟踪。近期，政策“加力”信号明确，“准财政”和专项债“加量”，叠加部分前置资金滞后落地使用，为下半年稳增长提供资金“续力”。伴随资金与项目不匹配等问题缓解，稳增长落地已在加快，对需求的支撑或逐步显现；但需求修复可能面临“天花板”、越靠近终端“天花板”可能越低。（详情参见《稳增长数据“背离”，如何理解？》、《稳增长政策，落地进度？》）。
　　风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。