星展证券-快手~W-1024.HK-降本增效成果显著，国内业务实现盈利-220830

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　　投资新要点
　　快手(1024.HK)发布2022年二季度报告。公司2Q22总收入217亿元，同比增长13.4%；毛利率45.0%，同比+1.2ppt；经调整净亏损13亿元，同比和环比均大幅收窄。公司总体业绩好于市场预期。
　　快手流量持续增长。2Q22快手DAU达3.47亿同比增长18.5%，创历史新高；MAU达5.87亿，同比增长15.9%。DAU/MAU为59.2%同比+1.27ppt，单DAU人均使用时长125.2分钟同比增长17.1%。流量增长主要得益于2Q22爆款直播活动以及短剧、泛知识、体育等垂类内容的丰富。根据2022快手光合创作者大会，2Q22快手发布作品数同比增长40.5%，截至6月万粉创作者人数超200万，同比增长40.8%。
　　2Q22公司广告业务收入110.1亿元，同比增长10.5%。虽然受宏观经济逆风和疫情影响广告大盘面临较大压力，但得益于快手平台流量增长、内容生态建设推动、内循环广告增长，快手广告业务呈现出较强的韧性。预计下半年外循环广告将有所改善，但经济下行背景下或仍维持相对弱复苏态势。2Q22公司电商GMV达1,911.7亿元，同比增长31.5%；变现率为1.11%，同环比均相对稳定。2Q22公司直播业务营收85.7亿元，同比增长19.1%。直播收入保持良好增长，主要得益于快招工等多垂类场景拓展，以及内容和匹配等运营效率提升带动直播付费用户数稳健增长，2Q22平台直播月付费用户达5,420万，同比增长21.8%。
　　降本增效持续发挥效用，毛利率、销售费用、亏损率改善均超预期。2Q22快手毛利98亿，同比增长16.5%；毛利率为45.0%，同比+1.22ppt。毛利率改善主要得益于规模效应下带宽成本占比下降，及优化收入分成策略。经调整亏损13.1亿，亏损同比下降73.8%，经调整亏损率6.0%同比收窄20.2ppt，国内业务提前2个季度实现盈利。
　　评级
　　公司降本增效效果好于我们预期，未来随着宏观经济回暖，收入增速有望逐渐恢复，公司有望进一步释放利润。维持“强于大市”评级。
　　主要风险
　　趋严的监管政策；面临资金雄厚的对手的竞争；仍需提升供应链和质量控制；内容升级，用户破圈的同时维护社区文化。