海通国际-北京首都机场股份-0694.HK-中报业绩点评：上半年录得巨亏，静待国际恢复-220831

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　　事件
　　首都机场发布2022年半年报：公司2022年上半年实现营业收入11.01亿元，同比下降37.0%；上半年亏损14.05亿，同比扩大67.0%；业绩基本符合预期。
　　点评
　　受疫情影响，上半年国内生产量同比大幅下降，带动营收同比下滑37.0%至11.01亿元。其中航空性收入同比下滑50.1%，非航性收入同比下滑28.2%，其中特许经营中的零售收入同比增82.8%至0.39亿元，主要是根据免税补充协议，公司分摊确认20年新增的相关租金收入。上半年，公司完成航班起降7.54万架次、旅客吞吐量552.18万人，同比分别下降52.3%/69.7%（较2019年各下滑85.3%/109.9%）。分季度看，受3月份疫情冲击影响，生产数据有所下滑，公司Q1起降架次和旅客吞吐量较2021年同期各下滑25.3%/34.3%；Q2疫情严峻，生产数据大幅下滑，起降架次和旅客吞吐量较2021年同期各下滑72.4%/89.8%。其中Q2国内线起降架次和旅客吞吐量同比下滑78.5%/90.1%，国际和地区起降架次和旅客吞吐量同比下滑10.3%/52.3%。
　　成本端，机场折旧摊销及人工成本相对刚性，叠加防疫支出，成本压力较大，总经营费用同比仅下滑1.1%。其中特许经营委托管理费用同比大幅减少36.8%，主因疫情导致旅客量大减，相关特许经营收入大幅减少使得按比例提取的委托管理费用相应减少。
　　盈利预测与投资建议：我们结合今年的疫情情况，调整全年客流及营收，相应下调22E净利润至-23.58亿（原为-21.17亿），调整23/24E净利润至1.67/14.76亿（原为-1800万/12.87亿），未来三年BPS分别为3.89/3.93/4.25元（原为4.13/4.13/4.43元），参考公司历史估值结合当前市场变化，并基于港币兑人民币汇率0.88（原为0.86），给予2023EPB 1.30倍（不变），得出目标价5.80港币（原为6.24港币），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济增速降低，疫情恢复不及预期，行业政策发生变动。