国信证券-埃斯顿-002747-二季度收入同比下滑8%，疫情及行业景气下行影响业绩承压-220831

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　　2022年上半年收入同比增长6.00%，归母净利润同比增长21.32%。公司2022年上半年实现营收16.55亿元，同比增长6.00%；归母净利润0.76亿元，同比增长21.32%；扣非归母净利润0.35亿元，同比下降28.76%。单季度来看，二季度公司实现营收8.51亿元，同比下降8.13%；归母净利润0.16亿元，同比下降46.24%；扣非归母净利润0.10亿元，同比下降62.59%。二季度公司收入下滑，主要系通用自动化景气承压、行业需求放缓，且受疫情影响所致。利润端，受到长期应收款计提信用减值、以及欧元贬值导致汇兑损益减少等因素的拖累。2022年上半年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为33.14%/5.03%/2.08%，同比变动-0.07/+0.27/-1.02个pct，盈利能力基本稳定，毛利率环比有所提升。费用端管控有效，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.26%/10.51%/9.49%/2.10%，同比变动-0.17/-2.25/+2.12/+0.93个pct，精益化管理效果明显。上半年公司经营性现金流净额-1.04亿元，主要系增加芯片等重要原材料储备。
　　通用自动化景气承压，积极拓展新能源细分应用领域。分产品来看，1）工业机器人及智能制造系统：上半年收入11.80亿元，同比增长8.71%，毛利率34.05%，同比变动-0.45个pct。公司工业机器人本体销售增长超50%，保持较快增长。2）自动化核心部件及运动控制系统：上半年收入4.76亿元，同比下降0.17%，毛利率30.88%，同比变动+0.62个pct。根据国家统计局数据，2022年上半年国内工业机器人产量20.24万台，同比下降11.20%，受上游通胀、出口新增订单下滑影响，通用自动化行业景气度下行，叠加二季度疫情影响，目前行业仍处于筑底阶段。公司是国产工业机器人龙头，覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链。公司坚持“通用+细分”市场战略，长期来看，在通用机器人市场受益于国产替代大趋势，未来份额有望进一步提升，重点深耕的细分应用领域如锂电、光伏、焊接等领域需求旺盛，长期成长空间广阔。
　　风险提示：下游需求放缓；新领域拓展不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：
　　公司是国产工业机器人龙头，长期受益产业升级和机器人加速普及趋势，我们看好公司长期发展空间，短期考虑到上半年疫情影响，我们小幅下调2022-2024年归母净利润预测至2.01/3.04/4.19亿元（前值2.20/3.18/4.38亿元），对应EPS为0.23/0.35/0.48元，对应PE为88/58/42倍，维持“增持”评级