光大证券-居然之家-000785-2022年半年报点评：业绩低于预期，打造私域营销加速数字化转型-220831

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　　公司1H2022营收同比减少5.21%，归母净利润同比减少5.53%8月30日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入62.83亿元，同比减少5.21%，实现归母净利润10.50亿元，折合成全面摊薄EPS为0.16元，同比减少5.53%，实现扣非归母净利润10.92亿元，同比减少0.47%。
　　单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入31.77亿元，同比减少3.08%，实现归母净利润5.45亿元，折合成全面摊薄EPS为0.08元，同比增长10.37%，实现扣非归母净利润5.19亿元，同比增长7.67%。
　　公司1H2022综合毛利率上升2.23个百分点，期间费用率上升2.21个百分点1H2022公司综合毛利率为46.28%，同比上升2.23个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为46.70%，同比上升4.87个百分点。
　　1H2022公司期间费用率为21.89%，同比上升2.21个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.02%/3.92%/8.78%/0.17%，同比分别变化+1.25/+0.83/-0.02/+0.15个百分点。2Q2022公司期间费用率为24.34%，同比上升3.26个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.57%/4.13%/9.32% /0.32%，同比分别变化+0.99/ +1.06/ +0.94/+0.27个百分点。
　　线下门店稳定发展，打造私域营销加速数字化转型
　　线下门店方面，截至2022年6月30日，公司在国内29个省区市经营了427个家居卖场，包含97个直营卖场及330个加盟卖场，在湖北省武汉、荆州、黄石、黄冈、十堰、咸宁、孝感、荆门等主要城市的核心商圈经营7家现代百货店、1家购物中心、132家各类超市。线上方面，2022上半年公司数字化相关研发及运营支出超8300万元，公司打造以“微信小程序+企业微信”为核心的私域营销体系，2022年上半年覆盖门店373家，留资获客76.1万人，沉淀客户27.8万人，引导销售31.3亿元。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击的不利影响，考虑到疫情受控进程仍有一定不确定性以及房地产景气度下行的影响，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测12%/ 13%/14%至0.37/0.39/0.41亿元。公司推进“大家居”与“大消费”融合，打造公司第二增长曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复影响门店营业、竞争加剧风险、新业务发展不及预期风险、地产产业链风险。