西部证券-中国天楹-000035-2022中报点评：业绩符合预期，新能源业务高速发展-220831

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　　事件：公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入25.05亿元，同比-78.15%；实现归母净利润1.24亿元，同比-63.51%。其中22Q2营业收入达13.01亿元，同比-77.09%，环比+8.02%；归母净利润为0.81亿元，同比-62.57%，环比+89.64%，符合预期。
　　公司营收符合预期，各项业务毛利率提升。公司2022年上半年度营业收入、归属于上市公司股东的净利润等主要会计数据和财务指标较上年同期减少，符合预期，主要系公司于2021年10月21日出售Urbaser, S.A.U.100%股权。2022H1公司毛利率与净利率分别为19.56%/4.85%，较去年同期分别+3.99/+0.94pct。其中2022Q2毛利率与净利率分别为20.86%/6.18%，环比+2.71/+2.76pct，各项业务毛利在剥离Urbaser后呈上升趋势，其中城市环境服务收入毛利率为20.48%，同比+7.58pct。
　　下游接受度提升，如东项目顺利推进。2022年以来，公司不断地与外界达成关于重力储能项目的协议，上半年中国天楹与三峡建工、中建七局、江苏国网、中电建等企业达成战略协议。步入下半年，8月13日，与国家电投浙江新能源公司签署《合作框架协议》，争取在三年内获取不低于1GWh重力储能项目、5GW绿电项目，在目前技术落地的阶段，下游接受度的提升是最能说明技术可行性的佐证。如东项目7月12日已经顺利开工，随着未来如东示范项目的建成投产，其有望成为推动中国天楹业绩快速增长的新引擎，未来订单量有可能呈现突破式发展。
　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润7.28/12.41/15.56亿元，2022年利润下调主要是改变假设，预计重力储能项目将于2023年释放利润，同比-0.2%/+70.6%/+25.4%，EPS分别为0.29/0.49/0.62元，维持“买入”评级。
　　风险提示：重力储能项目投产不顺利、重力储能技术路线认可度不及预期