国信证券-赣锋锂业-002460-锂资源建设稳步推进，加快锂电池业务布局-220831

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　　公司发布半年报：上半年实现营收144.44亿元，同比+255.38%，Q1/Q2分别实现营收53.65/90.78亿元，Q2环比+69.21%；上半年实现归母净利润72.54亿元，同比+412.02%，Q1/Q2分别实现35.25/37.28亿元，Q2环比+5.76%；上半年实现扣非归母净利润80.32亿元，同比+861.60%，Q1/Q2分别实现31.03/49.30亿元，Q2环比+58.56%。
　　财务数据方面：①公司上半年归母净利润和扣非净利润有7.78亿元差值，主要是持有的金融资产产生了8亿元左右的公允价值变动损失；②截至半年报，公司资产负债率为36.06%；③截至半年报，公司货币资金66.46亿元，环比Q1增加40.27%；存货70.08亿元，环比Q1增加72.82%。
　　闭环锂生态系统，构建全球多元化锂资源布局
　　上游锂资源情况：上半年公司①新余赣锋矿业获取上饶松树岗钽铌矿项目62%股权；②完成马里Goulamina锂辉石项目股权交割；③对Bacanora进行要约收购已到尾声；④Mt Marion锂辉石项目进行矿石处理产能的升级改造，2022年年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。
　　中游锂盐深加工：公司上半年锂盐产销量总体不及预期，主要是Mt Marion矿石产量及品位有一定程度下降。产品销售方面，受到国内外新冠疫情封锁等影响，导致部分产品发货延迟。预计下半年锂盐产销量有望提升。另外从长期发展规划来看，公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。
　　下游锂电池业务：公司加快锂电池业务布局-①赣锋锂电新余高新技术产业开发区年产5Gwh新型锂电池项目建设规模提高到10Gwh，重庆两江新区年产10Gwh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目建设规模提高到年产20Gwh；②赣锋锂电拟以自有资金不超过35亿元人民币投建年产6Gwh新型锂电池生产项目；③赣锋锂电子公司赣锋新锂源拟以自有资金不超过20亿元人民币投建年产20亿只小型聚合物锂电池项目，项目一期规划建设年产2.5亿只TWS锂离子电池项目。
　　风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为451.45/525.95/612.35亿元，同比增速304.4%/16.5%/16.4%；归母净利润分别为171.24/225.94/297.48亿元，同比增速227.5%/31.9%/31.7%；摊薄EPS分别为8.49/11.20/14.75元，当前股价对应PE为11/8/6X。考虑到公司是全球最优质的锂业公司，产能在行业底部实现逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，在全球范围内有众多优质的锂资源布局，维持“买入”评级