安信国际-比亚迪电子-0285.HK-智能汽车业务爆发，多元化业务驱动业绩恢复增长-220831

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　　事件：2022年上半年，公司整体收入约为人民币436.9亿，同比减少1.9%；其中智能手机及笔电的收入由于行业整体疲软，板块贡献收入同比下滑11.8%至331.5亿元；新型智能产品收入同比增长38.0%至69.2亿元，汽车智能系统业务同比大幅增长150.9%至32.4亿元人民币。上半年毛利率同比下滑1.54个百分点至5.33%，下滑原因主要是公司组装业务产能利用率较低，过多的分摊导致盈利能力承压，净利润约为人民币6.34亿元，同比下滑61.4%。中报表现优于此前市场关于智能手机市场的悲观预期，尽管智能手机业务随行业下滑，但汽车电子、新型智能产品的增长体现了公司业务多元化的韧性。
　　报告摘要
　　智能手机与笔电业务随行业表现下滑根据IDC的统计，2022年上半年全球智能手机出货量同比下降约8.8%至6.0亿部,全球PC出货量同比下滑10.2%至1.52亿部，平板电脑业务同比下跌1.7%至7890万部，受行业出货量下滑以及安卓大客户高端机型销量减少，公司智能手机与笔电业务收入同比下降约11.8%，其中零部件收入同比下降5.7%至67.1亿元，组装收入同比下降13.2%至264亿元。
　　业务结构性优化2022年上半年公司智能手机及笔电业务收入占比75%，占比同比下降接近10个百分点，新型智能产品收入占比15.8%，新能源汽车业务收入占比7.4%，智能手机及笔电以外的业务占比接近公司收入体量的四分之一，且从中长期来看仍然具有较高的天花板，公司的业务结构进一步优化。
　　北美大客户业务份额稳步提升北美大客户方面公司针对金属、玻璃、陶瓷等零部件和组装业务成立专门的产品研发和工厂团队，提供一站式服务，在更多零部件和组装业务项目成为主力供应商和NPI供应商，供应链地位不断提升。
　　汽车智能系统业务快速增长2022年上半年国内新能源汽车销量260万台，同比增长约120%，受益于新能源市场的蓬勃发展，公司在汽车多媒体中控系统、通讯模块大幅增长，带动板块收入同比增长超过1.5倍。下半年公司将继续受益于新能源汽车快速发展，同时在智能座舱、智能驾驶、智能网联、域控制器等新能源汽车核心产品导入量产，贡献新的增量。
　　上调目标价至30.0港元，维持“买入”评级公司在北美大客户、电子烟客户方面业务进展顺利，新项目产品今年下半年导入量产，同时新能源汽车、户用储能以及服务器方面继续发力，有望成为智能手机以外新的业绩增长驱动力。我们预计2022年下半年开始公司利润会有显著恢复增长，并调整了公司未来三年的利润预期，按照2023年20x的市盈率，给与公司30.0港元的目标价，相较于最近收市价有46.0%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；上游芯片供应量不足等。