开源证券-信捷电气-603416-公司首次覆盖报告：迎国产替代浪潮机遇，享自动化行业需求复苏-220831

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　　公司是国内自动化整体解决方案提供者，景气复苏+国产替代拉动公司成长公司成立于2008年，现已形成可编程逻辑控制器（PLC）、驱动系统、人机界面和智能装置四大产品线。PLC业绩增长稳健，从小型向中型PLC拓展，2018-2021年营收CAGR=23%。以PLC带动伺服策略持续兑现，2018-2021驱动系统营收CAGR=49%。公司通过对纺织、包装等行业需求深入剖析，提供整体解决方案以增强客户粘性，提升单用户价值量；同时积极开拓光伏等新应用领域，提升业绩增长潜力。我们认为公司有望受益于自动化景气复苏和零部件国产化需求上升，实现盈利能力的增强和市场份额的提升。预测公司2022-2024年营业收入分别为15.1/19.3/25.2亿元，归母净利润分别为3.3/4.2/5.5亿元，EPS为2.32/2.98/3.91元，当前股价对应PE为19.2/14.9/11.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　产品主要应用领域的行业景气拐点显现，公司业绩有望随行业复苏增长公司营收增速和行业周期共振但整体表现优于行业。2022Q2，我国自动化行业市场规模同比下降1.5%，公司营收环比增长10.8%，合同负债环比增长36.6%。
　　2022年6月，公司产品主要应用行业规模或出现降速收窄，或出现同比增长，下游复苏迹象显现。同时我们认为在稳增长经济政策的指引下，2022H2的固定资产投资会加速进行，预计2022年三、四季度自动化产品市场规模将恢复增长。
　　下游客户对供应链安全敏捷的强烈需求为公司带来了份额提升的机遇截至2022Q2，我国小型PLC国产化率约为38%，大型PLC国产化率仅为1%，通用伺服系统国产化率约为43%。2022H1，受疫情和芯片短缺等因素影响，海外自动化厂商履约不畅，交期普遍在3个月以上，而国内厂商凭借完善的本土化供应链，将货期控制在3周以内。自动化零部件的国产化需求在地缘政治等输入性因素影响下得到进一步催化。公司作为深耕细分行业需求的自动化解决方案本土厂商有望受益。
　　风险提示：下游复苏程度不及预期，外资厂商在华建厂威胁本土企业市场份额。