国信证券-东方电气-600875-财报点评：火电设备业务量利齐升，抽水蓄能业务前景广阔-220831

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　　公司收入稳健增长，扣非归母净利润大幅提升。2022H1公司营收279亿元，同比+23%；归母净利润17.7亿元，同比+32%；扣非归母净利润14.4亿元，同比+17%。Q2单季度营收138亿元，同比+16%，环比-2%；归母净利润8.5亿元，同比+19%，环比-9%；扣非归母净利润7.8亿元，同比+18%，环比+31%。
　　火电业务收入同比增长46%，盈利能力边际改善。2022年上半年，公司可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业业务营业收入81.5/85.3/44.7/23.3/44.2亿元，同比+4%/+38%/+74%/-2%/+18%。其中公司火电业务实现营业收入62.0亿元，同比增长46%，占总营收比例22%；毛利率23%，环比+7pct，边际盈利能力改善显著。主要系因21H2火电业务交付规模减少，合同价格有所下降，叠加钢材等原材料价格上涨，22H1逐步恢复所致。
　　能源保供叠加支撑性需求增长，火电业务有望高速增长。据电规总院预计，新增新能源可靠保障容量不足叠加全国电力供应偏紧，火电等支撑性能源新增规划亟待落实，需加快推进已明确煤电建设，并适时新增规划一批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础。公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一，市占率约为40%。公司拥有完整能源装备研制体系，火电1000MW等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位。“十四五”期间公司有望受益新增火电设备需求高增，打开盈利成长空间。
　　抽水蓄能加速建设，设备交付有望提前。根据抽蓄行业分会预测，2022年抽蓄核准规模或超过50GW，年初至今新增开工容量超13GW，核准建设显著提速。公司是我国抽蓄机组主要设备厂商之一，研制水平整体达到行业先进，国内市占率为38%，是国内首个同时具备抽蓄机组研制和调试能力的发电设备制造企业。伴随着行业装机的快速增长及在建项目的建设提速，公司抽蓄机组存量订单收入有望提前，带来较大业绩弹性。
　　风险提示：原材料价格大幅度上涨的风险；订单交付延期、违约的风险；下游能源建设政策支持力度不达预期的风险。
　　投资建议：公司作为火电、抽蓄机组主要供应商，将受益于行业需求高增获得业绩增长。上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为27.8/36.4/46.9亿元（原预测23.9/32.2/39.3亿元），增速22%/31%/29%（原预测5%/35%/22%），摊薄EPS为0.89/1.17/1.50元，对应2022-2024年动态PE为21.7/16.6/12.9倍，维持“增持”评级