西部证券-8月PMI数据点评：经济延续弱复苏态势-220831

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　　核心结论
　　8月制造业PMI指数49.4%，高于7月49%和市场预期的49.2%；非制造业PMI指数52.6%，较上月53.8%回落，略高于市场预期的52.3%。对此我们解读如下：
　　制造业PMI环比小幅改善。8月份制造业PMI回升0.4个百分点至49.4%，仍处于收缩区间（图表1）。
　　制造业订单指数回升、生产指数持平、产成品库存指数大幅回落，可能受到高温限电影响。8月新订单指数回升0.7个百分点至49.2%，新出口订单回升0.7个百分点至48.1%，生产指数持平于49.8%（图表2）。近期川渝等地区对工业企业实施限电政策，给工业生产造成一定抑制。8月制造业产成品库存指数大幅下降2.8个百分点至45.2%，反映终端需求好于产出（图表3）。
　　价格增速仍然偏弱。8月制造业原材料购进价格指数回升3.9个百分点至44.3%，出厂价格指数回升4.4个百分点至44.5%，二者仍然处于相对低位（图表4）。预计8月PPI环比增速较7月-1.1%回升，但可能仍处于负值区间。
　　企业预期仍然偏弱。8月制造业生产经营活动预期回升0.3个百分点至52.3%，仍处于疫情以来的低位（图表5），反映制造业企业对未来前景仍然较为谨慎。
　　非制造业回升动能减弱，仍受疫情反复、房地产需求疲弱拖累。8月非制造业PMI下降1.2个百分点至52.6%，仍处于扩张区间（图表6）。其中，服务业PMI下降0.9个百分点至51.9%。房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，受近期房地产断贷、疫情反复等因素拖累。8月建筑业PMI下降2.7个百分点至56.5%。其中土木工程建筑业新订单指数和业务活动预期指数环比上升，反映基建施工和需求维持较快增长。
　　经济可能延续弱复苏态势。总体上看，当前经济增长动能仍然偏弱，高温限电、疫情反复给企业生产和经营活动带来扰动，制造业生产经营活动预期仍然偏弱。往前看，疫情仍然存在不确定性。但随着稳地产政策力度进一步加大，各地落实“保交楼”任务，房地产需求下滑有望得到缓解（参见我们8月29日发布的报告《“保交楼”问题不大，地产景气度有望回升》）。
　　风险提示：疫情反复，房地产需求持续低迷。