东兴证券-A股策略：存量博弈下的成长风格-220831

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　　近期经济金融数据表现不佳，A股市场也波动较大。科技、资源和金融地产板块轮动加剧，即便是科技板块内部，三季度以来的强势板块亦和4/27-6/30期间的主要反弹领域截然不同。8月之后，煤炭、石油石化表现亮眼。当下，关于经济修复的斜率放缓程度如何、货币政策的基调及市场风格等问题成为市场关注的问题。
　　后续基本面亮点不多。基建仍是稳增长最重要抓手。7月高温、限电影响下，基建相关行业开工率下行，对基建投资形成冲击。在8000亿政策性贷款、3000+3000亿金融工具、5000亿多亿元专项债地方结存限额支持下，后续基建投资有望回升。其余分项迅速扭转颓势的难度较大。一是7月对美出口增速大，海外衰退的加剧可能压制出口需求；二是制造业投资回落，当前企业贷款需求、产能利用率均在下行，指向企业投资意愿下行；三是消费意愿不振：Q2可支配收入仍在下行、消费者信心指数远低于年初水平、7月代表线下消费的餐饮收入回落。
　　流动性维持充裕，政策利率调降空间不大。“稳增长”要求决定了宽松的货币环境将持续，但由于美国通胀虽有见顶迹象，但仍处于加息周期中，且我国央行对于通胀关注度抬升，宽松路径上政策利率调降空间不大。若下阶段房地产下行压力持续，可能通过“降准+调降LPR利率”形式缓解压力。
　　当前仍处存量博弈环境。8月初以来，新发基金规模并未出现抬升，8/1-8/26期间北向、两融、股票型ETF分别净流入+40.39、-158.49、+10.37亿元，新增流入不多。8月以来资金对成长板块共识提升。两融聚焦近期受政策提振的赛道股，北向8月上旬偏好消费、周期板块，而后转向电新。
　　当前“偏弱基本面+充裕流动性”有利于成长风格继续，存量博弈状态下应关注业绩、景气度高增成长板块：新能源汽车、光伏风电、半导体、军工、通信。
　　稳增长再加码催化基建行情。24日国常会再出台19项稳经济接续政策措施，对基建资金、项目端均有提振，历史来看稳增长政策后基建链相对涨幅较高，关注估值分位数较低（低于30%）的建筑、建材、有色、钢铁板块。
　　风险提示：宏观经济超预期波动，货币政策不及预期，市场波动超预期