华安证券-永艺股份-603600-22Q2收入环比提升，逆势提份额降成本-220831

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　　事件：公司发布2022年半年报。公司22H1实现营收22.11亿元，同比-8.04%；归母净利润1.36亿元，同比+19.67%；单季度来看，22Q2实现营收12.02亿元，同比-10.10%；实现归母净利润0.89亿元，同比+50.28%。
　　积极拓市场、开发新客户，逆势提升份额对冲短期需求下行。作为以出口为主的家具企业，上半年公司受国内外疫情反复、地缘冲突，主要国家流动性收紧等因素干扰，短期内市场需求略有回落。公司则通过：1）巩固与开发大客户，坚持“数一数二”战略，针对终端客户需求定向开发新品，提升客户粘性。此外，公司还加大客户开发力度，上半年跨界开发多家大型零售客户，进一步提升大客户覆盖率；2）开拓国内市场，发力自主品牌，公司上半年成立市场品牌中心，聚焦自主品牌线上渠道建设，并加快线下渠道布局，打造差异化爆款，实现C端和B端销售快速增长。分品类来看，不考虑分部间抵消，公司22H1办公椅/沙发/按摩椅椅身/功能座椅配件/休闲椅营收分别16.4/4.74/1.87/0.19/0.20亿元，同比分别下滑5.44%/8.92%/11.64%/40.18%/32.73%。
　　汇兑收益增厚利润，盈利改善显著。公司22H1毛利率/净利率分别17.8%/6.25%，同比分别+3.38/+1.5pct。其中办公椅/沙发/按摩椅椅身/功能座椅配件/休闲椅毛利率同比分别+3.1/+2.9/+2.3/+9.5/+0.4pct至20%/15.8%/16.2%/20%/26.2%。单季度来看，22Q2毛利率18.76%，同比/环比分别+4.77/+2.11pct。上半年人民币贬值，公司实现汇兑收益1300.91万元，增厚出口利润。除汇率因素外，公司还通过内部挖潜、数字化赋能等多举措进行降本增效，上半年改善项目达1400多件，有效降低运营成本和费用开支。公司通过持续的产品研发与迭代抢占消费者心智，逆势提升市场份额，同时具备稀缺的优质海外产能，伴随短期不利因素影响减弱，我们看好公司下半年及未来需求弹性。预计公司22-24年归母净利润分别为2.8/3.24/3.60亿元，同比+54.3%、15.7%、11.2%，对应PE为10.88X、9.41X、8.46X，维持“买入”评级.
　　风险提示
　　产能投放不及预期、汇率大幅波动、疫情反复风险。