华安证券-长城汽车-601633-业绩稳健，加速新能源车布局-220831

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　　主要观点：
　　事件：
　　公司公布2022年半年报，2022H1实现营收621亿元，同比增长0.3%；实现归母净利润56亿元，同比增长59%。其中2022Q2实现营收285亿元，同比下滑7.5%；实现归母净利润39.7亿元，同比增长110%。
　　高端车型占比提升，盈利能力稳步改善
　　2022H1公司销量为52万辆，其中智能化产品由去年的74%提升至85%，20万以上车型占比由10%提升至14%，受益于高端车型占比的提升，2022H1公司单车均价达到12.1万元，同比提升20%。2022H1公司毛利率为18.4%，同比提升2.1个百分点，主要原因为销售结构的改善以及2022Q2公司平均返利较去年同期有所降低。研发层面，公司保持研发高投入，2022H1研发支出达到56亿元，较去年同期提升58%。费用层面，2022H1期间费用率为7.5%，同比下降1.1个百分点，其中销售费用、管理费用和财务费用分别同比变动-0.4pct/+1.4pct/-4.2pct，其中管理费用率增加主要为股权支付费用增加，财务费用率下降主要为汇兑收益。
　　加速新能源布局，新车周期依旧强势
　　公司加快新能源战略推进，推动混动、纯电、氢电等多技术品类的扩张。
　　混动方面，公司推进柠檬混动DHT的配置率，重磅车型哈弗H6 DHT-PHEV发布，在产品力、定价等方面具备爆款潜质。在纯电领域，欧拉、沙龙品牌相继推出多款新车，其中欧拉芭蕾猫和闪电猫将相继上市，沙龙主打纯电豪华品牌，机甲龙作为首款车型重点开拓细分市场，2023年将进一步加强产品矩阵的补充。在高端化方面，WEY后续将逐步推出中大型SUV、轿车、MPV等多款车型，通过智能、新能源拓展细分品类，从而促进WEY品牌势能的向上恢复。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为1.02/1.71/2.42元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。