中银国际-昭衍新药-603127-业绩保持高景气度增长，实验模型业务持续推进-220831

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　　昭衍新药2022H1实现营业收入7.77亿元，同比增长45.33%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%。剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，公司扣非归母净利润同比增长70.32%。公司业绩保持高景气度增长。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩保持高景气度增长。昭衍新药2022H1实现营业收入7.77亿元，同比增长45.33%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%。2022H1公司生物资产公允价值变动收益未实现部分为人民币1.20亿元，已实现部分为人民币0.11亿元，利息收入为0.69亿元，汇兑收益为0.188亿元。剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，公司扣非归母净利润同比增长70.32%。2022年上半年，公司整体签署订单超过20亿元人民币，其中境内公司整体承接订单金额超18亿元人民币，同比增长超过50%，海外子公司BIOMERE承接订单近2亿元人民币，同比增长近30%
　　产能建设持续推进，服务能力不断推进。截至7月31日，公司已形成了2600余人的规模化人才队伍，较2021年底增加近500人，可以同时开展近千个试验项目。
　　苏州昭衍8,000多平米设施于2022年1月份投入运营。苏州昭衍II期工程约20,000平米的建设工作顺利推进，下半年开始进行内部装修。广州昭衍安评基地已于2021年10月开工建设，目前在有序建设中，2022年底完成基建工作。无锡的放射性药物评价中心，该工程在报告期内，已经完成了主体建筑的框架结构。为解决广大生物技术公司早期研发的需求，专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创也已启动实验室建设。
　　实验模型业务持续推进，为主营业务提供支撑。2022H1，公司子公司启辰生物在建立并完善动物基因编辑技术平台的基础上，开始大规模创建疾病动物模型。公司已在广西梧州开工建设大动物繁殖基地，已完成检疫场建设，用于超过1.5万只大动物饲养能力的模型设施已基本建设完成；该实验模型平台不仅在商业供应紧张时提供保证和补充，还可以满足特殊的模型需要。公司全资收购了广西玮美生物科技有限公司和云南英茂生物科技有限公司，为公司业务运营提供保障。
　　估值
　　根据公司业绩情况我们上调盈利预期，预期公司2022年、2023年、2024年净利润为7.95亿、9.66亿元、12.51亿元，EPS分别为1.489元、1.809元、2.343元。（原先预期公司2022年，2023年，2024年净利润分别为7.30亿元，9.20亿元，12.09亿元，EPS分别为1.367元、1.722元、2.264元。）评级面临的主要风险
　　政策变化风险；新业务拓展不达预期；市场竞争加剧。