浙商证券-国博电子-688375-中报点评：业绩快速增长，持续推荐背靠中电科T/R组件稀缺龙头-220830

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　　点评
　　公司2022年半年报业绩保持快速增长，净利率稳定，下半年业绩更值得期待公司上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长53.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长36.09%，净利率维持稳定。另外，公司所属国防科工领域，收入季节性特征明显，下半年业绩增长更值得期待。
　　背靠中电科有源相阵控T/R组件龙头，弹载等T/R组件业务高速增长，在手订单持续交付，自研GaN射频芯片已在T/R组件中得到应用
　　有源相阵控T/R组件（芯片）为军用雷达核心部件，国内主要只有3家公司具备研制量产能力。公司T/R组件业务承接于中电科55所，是国基南方唯一上市平台，市占率最高，天然具备行业技术和市场竞争优势。
　　中美冲突、台海紧张局势持续出现使得军工装备重要性、紧迫性提升。“十四五”是我国多款新装备加速放量阶段，2021年10月T/R组件在手订单50亿元，目前已经逐步完成各类重点型号T/R组件的生产交付，T/R组件业务未来2~3年高速增长值得期待。
　　公司面向宽带、高频应用积极推进新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与IPD无源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化应用于各类宽带、高频、大功率有源相控阵T/R组件产品，研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛的工程应用。
　　5G基站芯片新品增长迅速，通信终端、车载射频产品通过客户认证并批量供货2022年上半年，在国内5G基站建设放缓的大环境下，公司通过拓展产品领域，加强新产品研发和新客户拓展。新产品方面，公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。
　　投资建议
　　考虑到台海紧张局势和“十四五”期间导弹等需求放量，我们小幅调整公司盈利预测，预计2022-2024年营收分别为31.35/40.04/52.98亿元，同比增长24.95%/27.75%/32.30%；预计2022-2024年归母净利润分别为5.47/7.47/11.01亿元，同比增速分别为48.67%/36.45%/47.43%。预计2022-2024年公司PE分别为70.70/51.82/35.15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代和人才流失风险；市场需求不及预期；募投项目进展不及预期