光大证券-建设银行-601939-2022年中报点评：业绩增速韧性较强，“头雁作用”持续凸显-220831

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　　事件：8月30日，建设银行发布2022年中报，上半年实现营业收入4359.7亿，同比增长4.7%，归母净利润1616.4亿，同比增长5.4%。加权平均净资产收益率12.59%，同比下滑0.5pct。
　　点评：规模扩张再提速，营收盈利增速韧性较强。1H22建设银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.7%、1%、5.4%，增速较上季分别下滑2.5、1.1、1.3pct，其中净利息收入同比增速为7.2%，较上季下滑1.2pct。拆分盈利增速结构看，（1）规模扩张拉动业绩增速19.4%，较上季提升4.7pct；息差拖累盈利增速5.61%，较上季下滑5.8pct。上半年公司息差承压加大，净利息收入再度切换为“以量补价”增长逻辑。（2）非息收入对盈利增速拖累幅度为1.06%，较上季下滑近5pct，主要受投资收益、汇兑损益等其他非息收入同比少增拖累。（3）拨备拉动业绩增速3.33%，较上季提升2.8pct。在不良率维持低位运行情况下，公司适当加大本期拨备核销力度、减少计提额度，对盈利形成正向贡献。
　　对公贷款投放维持较高景气度，“头雁作用”持续凸显。2Q22末，建设银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为12.9%、12.9%、12.6%，增速较上季分别提升4、4、0.8pct。资产结构方面，上半年贷款新增1.58万亿，同比多增2574亿；2Q单季新增6416亿，同比多增2036亿，稳信贷“头雁效应”持续凸显。
　　贷款结构方面，（1）上半年对公贷款（含贴现）新增1.38万亿，同比多增3595亿，存量占比较1Q末提升0.9pct至59.8%。行业投向方面，交运仓储、租赁商服、制造业仍为前三大主要投放领域，存量占比达50.2%，较年初小幅提升0.1pct。其中，制造业上半年新增2282亿，同比多增958亿，为支撑对公贷款增长的核心力量。具体地，制造业中长期、民企贷款、战略性新兴产业等贷款余额较年初增长24.4%、14.5%、26.7%，公司对实体重点领域的支持力度加大。同时，普惠金融贷余额较年初增加14.3%，普金客户较年初新增31.5万户，公司数字普惠金融模式构建成效逐步显现。（2）上半年零售贷款新增1992亿，同比少增1020亿，其中消费贷、经营贷分别新增221、807亿，同比多增603、258亿；住房按揭新增960亿，同比少增1856亿，为拖累零售贷款增长的主要因素。
　　非信贷资产方面，2Q末金融投资、同业资产规模同比增16.6%、7.8%，增速较上季提升4.5、15.5pct，对应存量占生息资产比重合计39%，较上季提升1.2pct。上半年公司积极支持财政政策实施，政府债券配置力度有所加大，有效驱动资产端扩表提速。
　　存款增速稳步提升，市场类负债吸收力度加大。2Q末，建设银行付息负债、存款增速为13.6%、8.3%，较1Q末提升4.3、0.5pct，存贷增速差有所走阔，存贷比较上季提升1.7pct至85.4%。上半年新增存款1.8万亿，同比多增1310亿，其中，活期存款新增5809亿，同比少增333亿，存量占比虽较年初下滑1.5pct至50.9%，但仍高于定期存款（49.1%），公司低成本核心存款吸收能力较强。