西部证券-西部超导-688122-22半年报点评：半年报盈利超预期增长，核心业务蓄能爆发-220831

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　　事件：公司发布2022半年报，22H1公司实现营业收入20.84亿元，同比增长65.95%；同期实现归母净利润5.52亿元，同比增长76.27%；实现扣非后归母净利润5.12亿元，同比增长79.66%；基本每股收益为1.19元。
　　三大业务齐发力，企业盈利水平高速增长。借助公司核心业务的客户协同性，以及产品自身的研发生产优势。西部超导高端钛合金业务实现22H1营业收入16.60亿元，同比增长60.41%；高温合金业务实现22H1营业收入0.73亿元，同比增长42.19%；超导业务实现22H1营业收入2.50亿元，同比增长137.30%。
　　行业地位已定，业务协同性优势显著。公司加大科研投入，积极转化研发成果进行产品线扩充，逐步发展成钛合金、超导线材、高温合金三足鼎立的军民高端材料领军企业。公司所处行业具有高资本投入、高技术壁垒特点，借助产品优势成功切入国家核心军工单位，为公司搭建较宽护城河。
　　产能释放助力，公司未来可期。公司21年Q3发布定增计划，项目建成后，将形成国际先进、国内一流的高性能钛合金、高温合金材料规模化生产基地。钛合金方面，公司目前具备超一流母合金生产能力，定增计划落地后，伴随产能结构的进一步优化以及成本原材料的价格向下修复，公司高端钛合金业务毛利率将得到提升。高温合金方面，公司目前已具备核心变形高温合金牌号的生产能力，在军工行业以销定产的行业特性下，看好未来高温合金业务在新增产能落地后的成长性。
　　投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润分别为10.67/14.55/18.35亿元，EPS分别为2.30/3.13/3.96元，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格上涨、采购价格变化、产能过剩。