国元证券-信安世纪-688201-2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，持续深耕重点行业-220831

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　　事件：
　　公司于2022年8月29日收盘后发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现稳健增长，持续投入研发保持核心竞争力
　　2022年上半年，公司克服疫情带来的不利因素，以多种方式为客户提供售前、售后支持和服务，实现营业收入1.71亿元，同比增长10.99%。上半年，公司实现归母净利润2529.65万元，同比降低13.73%，主要原因是公司购买的办公楼已交付但未投入使用，增加了计提折旧532万元，以及增加研发费用813.99万元。公司毛利率为74.18%，同比提升1.92 pct，主要原因是公司高毛利产品占比提升及技术支持成本降低所致。公司在优化升级传统产品的基础上，继续在车联网、工业互联网、云安全等新兴领域积极耕耘，完善云计算、车联网等的安全解决方案。上半年，公司研发费用为5414.74万元，同比增长17.69%，占公司营业收入的比例为31.74%。
　　深耕金融、政府、企业等重点行业，加强泛金融应用安全建设公司建立了重点行业销售及技术团队，产品和解决方案持续应用于金融、政府和企业等重要领域。在金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统(CIPS)、反洗钱、国债登记结算、直联接口业务和隐形债务平台等业务系统的安全建设；公司积极拓展泛金融行业的应用安全建设，为证券、基金、期货、保险行业的国密改造提供安全产品和解决方案，保障了证券、基金、期货的网上交易系统和网上交易APP的安全；加强证券、基金、期货和保险行业的信创建设。上半年泛金融行业实现营业收入2167万元，同比增长90%。在政府领域，公司利用现有优势行业解决方案，持续深化财政、人社、医保、烟草、交通、教育等行业的覆盖。
　　加强云安全建设，上半年云安全产品系列的营业收入同比增长63%随着各地政务云、行业云的建设提速，公司针对不同行业、不同云架构的特点，推出多种云安全产品和解决方案，并以灵活的方式和各云厂商、云运营商展开广泛合作，既有以产品和解决方案供应商的身份参与建设，也有以提供产品+服务的方式共同运营。上半年，云安全产品系列的营业收入同比增长63%。此外，公司积极布局新行业，上半年通过增资的方式控股北京信安恒泰科技有限公司，专注于拓展军队军工行业的信息安全业务。
　　盈利预测与投资建议
　　随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局数字人民币等新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为6.95、9.06、11.57亿元，归母净利润为2.01、2.63、3.47亿元，EPS为1.46、1.91、2.52元/股，对应PE为25.78、19.70、14.90倍。
　　上市以来，公司PE主要运行在25-55倍之间，维持公司2022年35倍的目标PE，对应的目标价为51.10元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复的风险；产品线无法适应市场发展需求的风险；应收账款余额较大的风险；相关政策推进不及预期；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。