山西证券-健盛集团-603558-棉袜业务量价齐升，无缝业务盈利能力持续恢复-220830

《山西证券-健盛集团-603558-棉袜业务量价齐升，无缝业务盈利能力持续恢复-220830（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-健盛集团-603558-棉袜业务量价齐升，无缝业务盈利能力持续恢复-220830（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件描述
　　公司披露2022年半年报：实现营收12.54亿元/+37.7%，实现归母净利1.88亿元/+74.0%。EPS为0.49元。
　　其中Q2实现营收7.22亿元/+45.3%，实现归母净利1.06亿元/+74.0%，扣非归母净利润1.05亿元/+100%。
　　事件点评
　　棉袜业务量价齐升，无缝持续恢复，22H1公司业绩高增长。22H1公司实现收入12.54亿元/+38%；分业务看：（1）22H1棉袜业务收入8.11亿元/+20%，实现净利润1.33亿元/+37%，棉袜业务保持稳健增长，公司去年基于原材料价格上涨背景下进行产品提价，我们预计价格提升在10%左右，价增的同时，产品结构改善+汇率因素带来利润率提升，22H1公司棉袄业务实现净利润率16.4%，同比提升近2pcts。（2）22H1无缝业务收入4.43亿元/+87%，实现净利润0.55亿元/+413%。无缝业务在新老客户带动下实现快速增长，公司成立无缝销售团队，加强无缝产品的开发与销售，核心客户优衣库等实现较快订单增长。随着订单改善，无缝业务毛利率逐步恢复，预计后续仍有提升空间，22H1无缝业务净利润率12.4%，同比提升约8pcts。（3）自有品牌JSC上半年实现收入2500万，同比增长300%+，目前仍然以线上销售为主。
　　费用控制良好，应收账款周转改善，经营现金流恢复。从费用端来看，22H1公司期间费用率11.74%，较去年同比下降2.7pcts；其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.68%/8.62%/-0.57%，同比上升0.36/-1.13//-1.95pcts；销售费用同比增加53%，主要是运输报关费用增加较多、销售人员增加及薪资调整；管理费用同比增长21%，主要是管理人员增加及薪资调整，职工薪酬增加所致；财务费用同比减少157%，下降主要由于汇兑收益；22H1公司应收账款为5.44亿元，同比增长近30%，应收账款周转天数为为71天，同比下降2天。22H1公司经营活动现金流量净额1.48亿元，相比去年同期的0.08亿元大幅提升，主要是由于去年同期原材料涨价公司增加备货等原因影响现金流，22H1恢复至正常水平，以及销售回款加快所致。
　　产能有序扩张，加强终端客户开发，拓展户外相关产品。展望后续，收入层面，公司棉袜品类偏日常消费，在海外需求不佳时预计有较强韧性。无缝业务随着新老客户的持续拓展，订单有望持续恢复增长。客户端，公司保持了国际品牌稳健增长，在东京、大阪、荷兰阿姆斯特丹设立开发销售公司，进一步加强当地客户的联系，产品开发设计和销售服务更贴近市场。上半年，国际品牌外，公司积极开拓国内客户，与李宁、蕉内、UBARS、FILA等品牌建立了合作关系。公司同时公告，投资设立江山健盛户外用品有限公司，在户外相关领域进行产业延伸，公司将在防晒袖套、防晒服的基础上，积极开发户外相关品类。
　　投资建议：公司棉袜业务保持稳健增长，无缝业务恢复较快增长，利润率提升，预计上调公司2022-2024年EPS至0.83/1.03/1.28元，对应公司目前股价PE分别为15/12/10，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　海外市场消费需求低迷；核心客户订单转移；汇率出现大幅波动。