申港证券-中科星图-688568-业绩稳健增长，非特种品类营收显著增加-220829

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　　事件：
　　8月25日，中科星图发布2022年半年报，报告期内实现营业总收入4.49亿元，同比增加35.83%，归母净利润为2266万元，同比增加35.14%，扣非归母净利204万元，同比增加43.43%。
　　投资摘要：
　　综合毛利率同比提升，研发费用大幅增加。报告期内公司销售毛利率48.61%，同比增加1.76pct，公司近两年全年综合毛利率下滑的趋势有望得到扭转。费用端，报告期内公司着力构建更加丰富的产品体系，研发费用快速增加。22H1研发投入1.06亿元，同比增加97.26%,研发投入占总营收比例达到23.71%，同比上涨7.38pct。其中，费用化研发投入7717万元，同比增加64.39%，研发费率17.18%，同比增加2.98pct。另，22H1销售和管理费率分别为12.69%与13.27%，同比增加0.17pct与1.05pct。
　　公司营收结构发生一定的变化，产品端系统集成服务占比阶段性上升，行业端非特种品类营收占比显著提升。
　　22H1作为非核心产品的系统集成服务营收达到1.32亿元，同比增加262.5%，占总营收比例上升至29%。我们认为，这可能与当期特定项目实施中的特殊需求相关，并不具备长期持续性。同时，系统集成服务业务毛利率偏低，营收占比的提升可能一定程度拉低了公司的整体盈利水平。
　　报告期内公司特种品类业务收入1.45亿元，同比下滑35.5%，而智慧政府业务营收1.74亿元，同比增加305.3%。另，气象海洋类业务、企业管理系统、航天测运控分别实现营收5999万元、4256万元及1964万元，同比增加71.4%、673.4%及145%。22H1整个民用领域（除特种及航天测运控业务外）营收占比达到63.2%。我们认为，特种类业务下半年随着疫情影响的减弱将会有一定的恢复，但从全年看，预计其所占总营收比例较21年将有所减小。公司在非特种领域的快速拓展与突破，将进一步扩大GEOVIS数字地球产品的应用场景与市场渗透，打开未来的成长空间。
　　定增落地，募投超15亿元建设GEOVISOnline在线数字地球。未来公司将形成线下和线上融合发展的产品体系，线下模式将继续支持对于信息安全具有高等级要求的特种品类业务，或高精度、高质量的定制化业务。而数字地球在线运营模式将极大扩展数字地球在社区、教育、旅游等非传统数字地球领域的场景落地。
　　报告期内公司重点研制的星图地球数据云、星图地球、星图地球工作室及星图地球开发者平台等四款GEOVISEarth星图地球产品已于8月份正式发布，为公司形成完整的数据地球服务运营能力，开辟大众市场新蓝海奠定基础。
　　投资建议：预计中科星图2022-2024年营业收入分别为14.69亿元、20.98亿元及29.01亿元，同比增长41.3%、42.8%、38.3%，归母公司净利润分别为3.04亿元、4.11亿元、5.47亿元，同比增加37.8%、35.5%、33.0%。维持“买入”评级。
　　风险提示：遥感数据使用受限；GEOVIS数字地球在民用领域推广受限；技术推进不及预期等