开源证券-味知香-605089-公司信息更新报告：疫情略有扰动，多渠道布局潜力大-220831

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　　疫情短期扰动，维持“增持”评级
　　公司2022Q2实现营收1.92亿元，同比降5.2%；净利0.35亿元，同比增5.4%。
　　由于疫情影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年净利分别为1.5（-0.1）、1.8（-0.08）、2.1（-0.07）亿元；EPS分别为1.54（-0.06）、1.81（-0.07）、2.06（-0.11）元，当前股价对应PE为37.5、31.9、28.0倍，多渠道布局潜力大，维持“增持”
　　评级。
　　华东市场短期受疫情影响，加盟店渠道发力
　　具体来看：（1）分产品：2022Q2牛肉类/家禽类/猪肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别-28.90%/+19.53%/-8.29%/-3.32% /+9.10%；（2）分地区：2022Q2大本营华东市场受疫情影响，营收降6.85%；外围市场开拓有效，华中地区营收同比增100.56%；（3）分渠道：公司持续深耕零售渠道，稳步开拓加盟店，2022Q2加盟店渠道同比增17.63%。批发/直销及其他渠道受疫情散发影响分别同比降30.47%/35.36%，电商客户渠道同比降69.53%。展望2022H2，随着外围市场稳步开拓、多渠道发力，预计公司营收可稳步增长。
　　净利率提升主因费率下降、毛利率增长
　　公司2022Q2净利率同比增1.8pct至18.1%，主因毛利率提升、费用率下降。
　　2022Q2产品结构持续优化，毛利率同比增0.7pct至24.0%；销售费用率同比降0.7pct至3.4%，主因线上费用投放减少。展望2022H2，毛利率预计可较为稳定；市场开拓期间，人员储备增加下费率预计仍处高位，预计公司净利仍可稳步增长。
　　疫情加速提升预制菜认知度，多渠道布局下发展潜力大
　　疫情期间，消费者对预制菜的认知度提升，加快预制菜行业C端的培育时间。
　　2022H1公司加盟店较2021H1增加146家至1522家，合作经销商增加51家达645家。公司多渠道布局，产能陆续释放下，公司发展潜力仍较大。
　　风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。