华鑫证券-国联水产-300094-公司事件点评报告：业绩超预期，预制菜高增长-220831

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　　国联水产发布2022年半年报：2022H1总营收24.15亿元，同增15.03%；归母净利0.33亿元，同增222%。
　　投资要点
　　▌业绩超预期，毛利率短期承压
　　2022Q2营收13.53亿元（同增34%），归母净利润0.23亿元（同增310%）。毛利率2022Q2为12.00%（同减4pct），系原材料上涨所致。2022Q2净利率2.03%（同增1pct），其中销售费用率3.89%（同减1pct），管理费用率2.49%（同减1pct）。2022H1经营活动现金流净额为2.56亿元（同增3%）。2022H1末合同负债0.84亿元，环减0.49亿元。
　　▌预制菜高增长，水产品量价齐升
　　分产品看，公司产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型，剥离上游养殖业务。2022H1水产食品行业/饲料行业/其他营收22.73/0.88/0.54亿元，同比+20%/-33%/-19%，毛利率12.79%/3.13%/-2.55%，同比-6/-4/-11pct。其中预制菜营收5.61亿元（同增36%）。量价来看，2022H1水产品销量为3.31万吨（同增6%），吨价为6.87万元/吨（同增11%）。分渠道看，餐饮渠道受到一定限制，商超电商端增长迅速。分区域看，公司持续深化国内市场，境内/境外营收12.19/11.96亿元，同增12%/19%。
　　▌盈利预测
　　我们看好加大预制菜布局及产品推陈出新，预计公司2022-2024年EPS分别为0.10/0.17/0.25元，当前股价对应PE分别为56/33/23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期等。