国金证券-荣泰健康-603579-疫情影响Q2产销，步入回暖通道-220831

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　　业绩简评
　　 8月30日，荣泰健康发布22年半年报。22H1实现营业总收入11亿元，同比-12%，归母净利润0.86亿元，同比-39%，扣非后归母0.80亿元，同比29%。22Q2：营业总收入5.4亿元，同比-26%，归母净利润0.28亿元，同比-61%，扣非后归母0.37亿元，同比-26%。
　　经营分析
　　产品端：疫情反复暂时影响公司营收，子品牌摩摩哒表现亮眼。公司总部位于上海，Q2全产业链受到疫情较为严重的冲击。4月工厂出现短期停工，一定程度上影响了海外的接单和发货时效。6月以来内外销明显进入改善通道，内外销回暖趋势明显。摩摩哒H1营收过亿，同比+37%，直播渠道增幅快。
　　渠道和品牌不断加码，引领按摩椅行业。营销端年轻化+新平台发力，携手王一博推出多款礼品，通过后援会等活动拉升各官方直播间的人气和销量；摩摩哒品牌自媒体渠道搭建已基本完成。渠道端持续下沉+精耕细作，H1着重拓展临街专卖店的店铺及中高端购物中心的补缺。
　　盈利能力与费用端：22Q2公司毛利率24.48%，同比-2.6pct，主要系原材料成本上涨及低毛利产品占比增加。22Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.73%、4.46%、3.82%、-2.83%，同比分别+0.23、+2.16、-0.57、-4.75pct。营收下滑较快，销售和管理费用相对较为刚性，财务费用率显著降低系汇兑收益金额较高，公司总体期间费用率-2.94pct。22Q2净利率5.3%（同比-4.5pct），主要系投资收益及营业外净收入有所减少。
　　营运能力：22Q2销售商品收到现金5.9亿元，同比-19%，与营收变动基本吻合。截至22H1应收账款及应收票据余额为1.48亿元，应收账款周转天数为24天，较前值（16天）有所增加。22H1存货为2.7亿元，占H1营收比重为24.1%，存货周转天数为60天，与前值（60）基本持平。
　　盈利调整&投资建议
　　预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.12、2.80、3.52亿元，对应PE分别为15.33x、11.58x、9.23x。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫情防控不及预期风险、原材料价格上涨风险、可选消费品渗透率提升不及预期风险、人民币率波动风险。