西部证券-三七互娱-002555-2022年半年报点评：海外市场表现亮眼，《小小蚁国》即将上线-220831

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收80.92亿元，YoY+7.34%，归母净利润16.95亿元，YoY+98.56%，扣非后归母净利润16.43亿元，YoY+157.79%。
　　海外市场表现亮眼，多款游戏贡献增量。分游戏市场看，国内市场游戏收入50.60亿元，同比下滑7.91%，海外市场游戏收入30.33亿元，同比大幅提升48.33%，占公司总营收比重提升10.36pct至37.48%。
　　《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》、《斗罗大陆：魂师对决》等在多国市场均取得亮眼表现，据七麦数据统计，《Puzzles&Survival》6月在多国iOS畅销榜位列TOP10，截至6月底累计
　　流水超42亿元；《云上城之歌》在韩国2Q22平均排名12名，环比提升7名，为今年上半年韩国市场收入最高的中国手游。
　　产品储备丰富，《小小蚁国》即将上线。展望下半年，公司储备数十款游戏，包括MMORPG、卡牌、SLG等多品类，国内发行规划中包括7款自研产品和13款代理，其中代理产品《梦想大航海》、《曙光计划》、《最后的原始人》、《小小蚁国》等均已拿到版号，年内有望上线；海外方面，《时空之弈》、《蚂蚁军团》、《三国：英雄的荣光》等已陆续上线/测试。蚂蚁题材SLG手游《小小蚁国》国内公测定于9月24日，该游戏画风精细写实，具备开荒、建造、运营等元素，据Sensor Tower统计，该游戏位列22年7月海外App Store+Google Play中国手游收入榜单中第28位。目前《小小蚁国》TapTap评分8.9分，参考海外发行和运营经验，国内市场亦有望取得不错表现。
　　盈利预测：预计公司22/23/24年归母净利润分别为33.62/37.95/43.02亿元，YoY+16.9%/+12.9%/+13.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：游戏版号取得进展不及预期；新游戏流水不达预期；政策风险