中信证券-首旅酒店-600258-2022年中报点评：短期冲击显著，发力改造升级和会员发展-220831

《中信证券-首旅酒店-600258-2022年中报点评：短期冲击显著，发力改造升级和会员发展-220831（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-首旅酒店-600258-2022年中报点评：短期冲击显著，发力改造升级和会员发展-220831（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　Q2公司业绩符合预警，酒店管理收入略低于预期。收入11.18亿元/-40.3%，归母净利润-1.52亿元。疫情冲击下公司酒店经营和开店进度受影响，22Q2公司综合RevPAR恢复至2019年同期56.1%，公司全年开店受疫情拖累预期放缓，全年新开店目标由原1800~2000家下调至1300~1400家。疫情发展不确定下公司着眼于经济型酒店老旧门店改造升级、会员体系不断完善和数字化技术提升。短期局部疫情不确定性仍存，业绩或承压，长期公司差异化轻管理模式展店、产品迭代升级、会员体系不断丰富将持续推动公司增长，维持“买入”评级。
　　▍Q2业绩符合预警，酒店管理收入略低预期。22Q2收入11.18亿元/-40.3%（中信证券研究部预测12.0亿元），归母净利润-1.52亿元（中信证券研究部预测值-1.58亿元，21Q2为2.47亿元），扣非归母净利润为-1.76亿元。分业务看，22Q2酒店收入10.96亿元/-38.5%（直营8.18亿元，加盟2.77亿元），景区收入2260万元/-75.5%。22H1/Q2酒店利润为-5.26/-2.01亿元，景区业务利润为0.35/-0.19亿元。景区收入和利润下降显著主要受景区停业25天影响，公司南山景区受海南疫情影响从8月2日停业至今，预计Q3负面影响延续。
　　▍多因素扰动下控制销售和财务费用，开发扩张和数字化带动管理和研发费用提升。22H1公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别同比-36.60%/+4.18%/-15.11%/+35.18%。销售费用下降主要系OTA佣金大幅下降，料一方面受疫情影响隔离酒店占比较多，另一方面受益于公司直销渠道拓宽。管理费用上升主要受公司开发团队及合资公司人员数量增加影响，22H1公司管理费用率同比上升4.4pcts至15.2%。财务费用下降主要系公司融资渠道拓宽带来资金成本降低。22H1公司持续加大研发投入，推动智能技术和智慧酒店，带动研发费用上升。
　　▍RevPAR修复和展店进度受疫情拖累明显。22Q2公司Blended RevPAR91元/-38.7%，恢复至2019年同期56.1%（中信证券研究部预测为60%，对比华住恢复度为68.6%）。同店RevPAR92元/-41.3%，恢复至2019年同期53.2%，其中经济型/中高端/轻管理分别恢复至2019年同期55.3%/49.9%/54.9%；ADR179元/-15.8%，Occ为51.6%/-22.4pcts。22Q2公司新开152家(22Q1/21Q2分别为190/324家)，净关51家（其中经济型/中高端/云酒店分别净开-79/26/28家），pipeline 1889家（中高端/经济型/轻管理和其他分别占比29%/17%/53%）。
　　22H1公司全国范围累计被征用酒店1517家，截至6月30日仍有475家处于征用状态。中高端酒店门店数量和房间量占比分别提升至24.44%和33.40%，占酒店收入比例达到50.70%，较2021全年提升3.82pcts。
　　▍疫情发展不确定下开店预期放缓，关注22H2改造升级和会员体系发展下的业绩修复。4月以来全国多地疫情规模性爆发，且7~8月期间多地仍有零星疫情反复，项目开发及签约、pipeline项目筹建筹开受到较大影响，公司因此下调全年新开目标至1300~1400家（原为1800~2000家）。尽管疫情发展不确定性下规模发展速度降低，但公司持续做存量酒店改造提升盈利质量，将现有门店升级至如家NEO3.0及如家商旅/如家精选等中高端产品，截至22Q2如家NEO3.0酒店数量达823家，占如家品牌门店数量的45%（2021年底为42.7%），中高端品牌如家商旅、如家精选进行下沉市场的深度布局和本地化产品的升级。同时公司持续加强会员拉新速度，加大和外部平台合作力度、全面升级会员体系，截至22Q2首旅会员权益包含除住宿以外230多项跨界权益，会员数量1.35亿/+4.65%，22H1公司自有渠道入住间夜数占比84.7%（2021年为72.5%）。
　　▍风险因素：经济复苏不达预期；部分地区疫情出现反复影响酒店行业经营；公