财信证券-大金重工-002487-海塔“两东”布局，聚焦“双海”战略-220830

《财信证券-大金重工-002487-海塔“两东”布局，聚焦“双海”战略-220830（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-大金重工-002487-海塔“两东”布局，聚焦“双海”战略-220830（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收22.80亿元，同比增长36.27%；成本19.92亿元，同比增长53.27%；归母净利润1.76亿元，同比减少14.52%。其中2022Q1实现营收9.34亿元，同比增加55.03%；实现归母净利润0.62亿元，同比减少18.92%。2022Q2实现营收13.46亿元，同增25.72%，环增44.18%；实现归母净利润1.14亿元，同降11.90%，环增82.22%。
　　增收不增利，利润端受原材料价格高企有所下滑。2022H1，公司风电塔筒业务实现营收22.32亿元，同比增长36.26%，在大部分风电产业链企业受2020-2021年陆海风抢装退潮后的风电需求疲软、疫情影响出货和交付的情况下，公司仍然能够实现营收的同比增长，充分彰显了公司的实力和底蕴。但钢材等原材料价格上涨的行业性不利因素拖累了公司的盈利能力，2022H1公司风电塔筒业务成本19.83亿元，同比增长54.04%；成本增幅远大于营收增幅，导致风电塔筒业务实现毛利率11.18%，同比下降10.25个百分点。我们预计随着下半年风电装机的集中释放、经济逐渐复苏、疫情得到控制，公司盈利能力有望得到改善。
　　聚焦欧洲海上风电市场，出口业务增长显著。公司聚焦欧洲海上风电市场，积极拓展海外业务，2022H1实现出口销售收入6.87亿元，同比增长54.40%，出口业务占比从去年同期26.60%提升至30.13%。公司在欧盟地区的反倾销税比其他塔筒企业低7%~12%，具有绝对的竞争优势。此外，欧洲本土桩基供应商产能不足、产品直径偏小，难以满足欧洲风机大型化所带来的大直径大吨重的产品要求，因此公司在继2021Q1对山东蓬莱生产基地完成六期技改后，公司在2022H1再次对其进行七期技改，预计2022Q3完工，届时将进一步提高对欧洲海上风电产品的生产和交付能力，公司也将成为欧洲海上风电的主流供应商。
　　海塔“两东”布局，聚焦“双海”战略。为适应海上风电发展趋势，公司持续增强产业布局优势，一方面巩固北方海上市场基地优势，对山东蓬莱基地进行七期技改；另一方面积极布局南方市场，广东阳江海工基地预计在2022年三季度末形成第一期年20万吨的产能，未来将形成海上风电“两东”（山东、广东）布局。同时，公司蓬莱生产基地目前运营有10万吨级对外开放专用泊位2个，3.5万吨对外开放风电专用凹槽泊位1个，已建成正在履行审批手续的靠泊等级10万吨级泊位2个，是国内最具泊位优势的塔筒企业。在优质深水码头的加持下，公司在“双海”领域存在更加突出的竞争力。
　　电站、叶片业务开启新成长曲线，业务协同提高抗风险能力。公司凭借自身在风电塔筒领域的优势地位，开始向风电场、叶片领域进军，以此提高公司业务的协同性，降低单一行业波动带来的风险。目前公司拥有在建风场30万千瓦，计划于2022年下半年并网，同时还规划三年内建成并网200万千瓦新能源项目，储备新能源开发资源500万千瓦。另外，公司在2022年5月10日成立张家口大金风电叶片有限公司，目前拥有阜新、蓬莱、张家口三大叶片生产基地，未来将在大兆瓦叶片市场上发力，积极响应风机大型化趋势。
　　盈利预测与估值。预计公司2022-2024年实现营收73.10/103.00/140.00亿元，归母净利润7.93/12.15/17.04亿元，eps为1.427/2.186/3.066元，对应PE为33.78/22.05/15.72倍。公司蓬莱和阳江海塔产能释放值得关注，电站和叶片业务可以有效烫平单一塔筒业务的经营风险，看好公司在行业回暖后的“双海”战略表现，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复导致风电装机不及预期，原材料价格波动，产能建设和投放不及预期。