中信期货-黑色专题报告（双焦）双焦9月供需专题报告，短期需求支撑，等待钢材指引-220831

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　　焦炭：自身供需相对平衡，价格跟随钢材走势
　　需求方面，当前钢厂仍有利润，加之9月天气好转，钢材需求或将迎来季节性回升，铁水产量尚未见顶。焦炭贸易需求转弱，需求集中于钢厂端，较高的铁水产量使得焦炭刚性需求具备支撑。
　　供应方面，当前焦化行业产能充足，原料端炼焦煤供应平稳，且价格走势基本跟随焦炭，焦炭供应弹性相对较大，产量整体跟随下游需求波动。
　　整体来看，焦炭自身供需相对平衡，成本端焦煤价格支撑较弱，焦炭价格走势将更多地受到钢厂利润及钢材终端需求的影响。当前市场博弈的焦点仍在于钢材旺季需求，若钢材需求不及预期，钢厂利润压缩将倒逼原料让利；反之，若钢材旺季需求修复，则将带动焦炭阶段性反弹。
　　风险因素：钢材需求不及预期，焦煤成本坍塌（下行风险）；焦炭限产（上行风险）。
　　焦煤：供需矛盾缓解，低库存放大价格弹性
　　需求方面，9月，在钢厂利润和旺季需求预期的驱动下，铁水产量仍有一定的增量预期，高日耗叠加低库存，焦煤短期需求韧性仍存。
　　供应方面，二十大召开在即，煤矿安全检查或将有所加严，但煤炭保供背景下，出现大范围供应缺口的概率不大。进口端，蒙煤通关仍有增量预期，海运煤价格反弹，进口利润收窄。
　　整体来看，若铁水产量延续钢联口径日均230万吨左右，焦煤供需结构相对平衡，价格走势更多跟随钢厂利润情况。需警惕9月钢材旺季需求不及预期的风险，若钢厂利润压缩倒逼减产，则焦煤供需将再度趋向宽松，价格下行压力较大。
　　风险因素：进口政策放松、需求不及预期（下行风险）；煤矿安检加严（上行风险）