华安证券-新华都-002264-剥离零售聚焦互联网营销，盈利能力提升-220830

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　　事件公司发布2022年中报，实现营收17.93亿元，同比下降32.82%；实现归母净利润2.20亿元，同比增加198.69%；实现扣非后归母净利润0.82亿元，同比增加14.31%。
　　剥离零售业务营收下滑，盈利能力提升收入方面：2022H1营收下滑主要是因为2022.4公司剥离了营收占比较大的零售业务（2021年占比为61.76%），聚焦互联网营销业务。2022H1零售业务实现营收8.11亿元，互联网营销业务实现营收9.82亿元，同比增加7.95%，主要因为疫情影响，消费需求由线下转到线上。
　　毛、净利率方面：2022H1公司毛利率为25.81%（+2.01pct），主要因为毛利率更高的互联网营销业务占比提升；2022H1净利率为12.23%（+9.61pct），主要因为公司出售零售板块确认投资收益1.44亿元。
　　变更主营业务，聚焦互联网营销
　　近年来，受疫情反复以及线上渠道分流影响，实体零售行业景气度持续下行。2021年互联网电商业务实现净利润1.2亿元，而零售业务严重亏损，公司归母净利润为1700.31万元。2022.4公司通过现金出售的方式完成向控股股东新华都集团出售持有的零售业务板块11家全资子公司100%股权。剥离零售业务后，公司主营业务由互联网营销业务和零售业务变更为互联网营销业务。
　　在白酒基础上进行品类拓展，打造C2B定制产品品类拓展：公司深耕白酒电商服务，拥有泸州老窖、水井坊、习酒等优质客户，擅长京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等多渠道运营，持续多年位居电商平台综合白酒品牌运营商头部阵列。公司借助白酒运营优势，逐步向水饮、日化、母婴、家居等品类进行拓展。C2B定制产品：公司根植于跨品类、多渠道、多模式的服务能力，基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发C2B定制化产品，逐步形成未来公司发展的第二增长曲线。
　　投资建议
　　短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.43、0.24、0.28元/股，对应当前股价PE分别为15、27、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品类拓展不及预期；行业竞争加剧。